发信人: polariswong (空心の菜&我们跳舞吧), 信区: Management
标  题: 风险管理概论
发信站: 哈工大紫丁香 (2001年06月09日09:31:52 星期六), 站内信件

风险管理概论
     在序言中，我们曾提到金融学作为一门知识学科有三个分析支柱——货币的时间价
值、价值评估及风险管理。第4篇着重讲述第三个支柱即风险管理。
    在前面的章节里，我们已讨论过风险管理的一些方面。第2章说明风险的再分配是金
融系统的一个基本功能，并讲述了一些制度机制，这些机制的发展有利于风险的再分配
及获得多样化带来的收益。
    第4篇对这些问题进行了更详细的分析。本章作为第4篇3章中的第1章，概括讲述了
风险管理的基本原理。
   10.1 什么是风险
    我们首先从不确定性与风险的区别开始说起。当一个人不能确定将来会发生什么时
，就存在不确定性。风险即不确定性，它之所以重要，是因为关系到人们的福利。因此
，不确定性是风险的必要条件而非充分条件。任何一种存在风险的情况都是不确定的，
但在没有风险的情况下也存在不确定性。
    例如，假设你要召开聚会，请了12位朋友。你认为最好12人中有10人能来，但是这
里存在着不确定性——可能12个人全来，也可能只来8个人。然而，只有当这种不确定性
大大影响了你召开聚会的计划时才有风险。知道了确切的客人数能改变你的行动吗？如
果不能，那就只存在不确定性，不存在风险。
    例如，在为聚会做准备时，你必须确定要准备多少食物。如果你已经确定了有10位
客人会来，你会为那10个人准备足够的食物，不多也不少。如果实际上来了12位客人，
食物就不够了，你会因为这个结果而心中不快，因为有些客人会饿着肚子，不满意你的
招待。如果实际上来了8位客人，那就有了过多的食物，你也会不高兴，因为你把你有限
的资源浪费在多余的食物上。在这里，不确定性产生了影响，存在风险。
    反过来设想，你已经告诉你的客人举办的是家常便饭式的晚餐，请每一位客人自己
带足食物参加。那么，不管来的客人多于10位还是少于10位，都不会影响你准备聚会。
在这种情况下只有不确定性，而不存在风险。
    在许多有风险的情况下，可以用一种简单而直接的方式将可能的结果分为损失或收
益。例如，假定你投资于股票市场，如果你持有的股票价格下跌，这就是损失；如果价
格上扬，便是收益。人们通常将损失增加而非收益上涨的可能性看作是风险。
    但是也存在没有明显下降或上升的情况。你计划的聚会就是一个例子。出席聚会人
数的不确定，即出席聚会的人数多于或少于预计的人数，会产生风险。这样，无论朝哪
个方向与预计价值偏离，都是令人不快或代价很高的。
    风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特征。可以用它来测量人们为降低所
面临的风险而进行支付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌恶风险的人
们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选择。例如，如果通常情况下你情愿在一项投
资上接受一个较低的预期回报率，因为这一回报率具有更高的可测性，你就是风险厌恶
者。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低
的项目。
   风险管理
    假定你的聚会不是一顿家常便饭，不确定性就会产生很大的影响，特别是你更喜欢
为来宾准备恰好足够的食物时。这里有多种行动方案可供选择，每种选择都有特定的成
本。
    例如，你可以订购足够12个人吃的食物，并保留将多余的食物退给餐馆并得到退款
的权利。你也可以订购8个人的食物，并保留需要时再续订的权利。你肯定要为获得这些
选择权而进行额外的支付。这样，在消除订购错误数量食物的风险所获得的收益和减少
这一风险所支付的成本之间就有一个权衡。确定减少风险的成本收益权衡方案（trade-
off）和决定采取的行动计划（包括决定不采取任何行动）的过程称为风险管理。
    有时担心的结果实际上没有出现，人们会由于为减少风险而采取了高昂的措施而感
到遗憾。如果你恰好在一种有风险的股票价格上涨两倍之前将其售出，你肯定会对这一
决策深表遗憾。然而，重要的是要记住，所有出于不确定性而做的决策必须在这一不确
定性出现之前作出。关键是你所作出的应当是就你当时所能获得的信息来说是最好的决
策。每个人都是事后诸葛亮，没有人有完全的先见之明。
    实际上，区分决策制定者是技术高明还是幸运是很难的。从定义上讲，风险管理决
策是在不确定的情况下作出的，因而出现多种结果是可能的，但最终只有一种结果出现
。如果一个决策是在许多信息无法获得的情况下作出的，对这个决策指责或称颂都不是
十分明智的。对风险管理决策正确性的判断应当基于作出决策时可获得的信息。
    例如，你觉得有可能下雨而带伞去上班，如果没下雨，你也不应当谴责自己作出了
错误的决定。假设所有的天气预报都预报有雨，你却没带伞，而恰恰也没下雨，你也不
应当自以为聪明，你只是比较幸运罢了。
   风险暴露
    如果你因为职业、工作性质或消费模式的原因而面临着一种特殊类型的风险，你就
是处于风险暴露状态之中。例如，如果你是一个公司的临时职员，你面临的被解雇的风
险就相对较高。如果你是一所重点大学的终身教授，你面临被解雇的风险则相对较低。
如果你是一个农民，你不仅面临着谷物欠收的风险，还面临着农作物售价下跌的风险。
如果你的生意包括进出口贸易，你将面临汇率变化的风险。如果你拥有一幢房子，你除
了要面对房屋市场价格下跌的风险，还面临着火灾、盗窃、风暴损害、地震损害等诸多
风险。
    所以，不能对一项资产或交易的风险性进行孤立或抽象的估计。在一种情况下，某
一特定资产的买卖可能增加你的风险暴露程度；而在另一种情况下，相同的交易又可能
减少风险。比如，如果我购买了1年的人寿保险单，对我的家庭来说降低了风险，因为如
果我死了，保险公司的赔付能弥补它们收入中用来支付保险的那部分支出。如果与我没
有关系的人购买了我的人寿保险，他们打赌我会在保险的有效期间死去，他们并没有减
少风险。或者，如果一位即将收获小麦的农民签订一项协议，在未来以某一固定价格销
售小麦，这一交易降低了风险。但是，对没有小麦可卖的人来说，签订同一协议是基于
对小麦价格将下跌的推测，做投机买卖，只有在履约日的市场价格高于协议规定的价格
时，他们才可以盈利。
    “投机者”可以定义为所处的交易部位是通过增加自身的某种风险暴露程度而寄希
望于以此增加财富的投资者。与此相反，套期保值者是处于减少风险暴露程度的交易部
位。同一个人可能在某些风险暴露面前是一个投机者，而在另一些风险面前是一个套期
保值者。

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   每至夕照低阴，秋蝉疏引，发声幽息，有切尝闻。岂人心异于曩时，将虫响悲于前听？
   嗟乎，声以动容，德以象贤。故洁其身也，禀君子达人之高行；蜕其皮也，有仙都羽化
   之灵姿。候时而来，顺阴阳之数；应节为变，审藏用之机。有目斯开，不以道昏而昧其
   视；有翼自薄，不以俗厚而易其真。吟乔树之微风，韵姿天纵；饮高秋之坠露，清畏人
   知。……不哀伤而自怨，未摇落而先衰。……西陆蝉声唱，南冠客思深。不堪玄鬓影，
   来对《白头吟》。露重飞难进，风多响易沉。无人信高洁，谁为表予心？

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