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发信人: davidzhang (Army), 信区: Reading
标  题: 金融天才---索罗斯（11）
发信站: 紫丁香 (Mon Aug 23 16:26:53 1999), 转信

      第九章我口所在，投资所在
    “在股票市场上，寻求别人还发有意识到的突变。”
          第一节敏于行而衲于言
   20世纪60年代未，乔治·索罗斯进入了大金融联盟。
      为了在这家公司中谋求一个更重要的领导职务，索罗斯想说
服爱霍德·布雷彻尔德公司的老板，在海外建立两个投资公司，并
让他来进行管理，他获得了成功。
      酋先是第一期海鸥投资公司，始于1967年。这是一家在华尔
街享有盛誉的长期投资公司，顾客作为投资者，当然希望有看涨的
行情。                                ～
      其次是第二期海鸥投锥鹿疽患铱突г诨止镜囊幻棵啪怼Ｎ牡恼饧夜�
与日本过从甚密，在那里，股市行情呈下迭趋势，然而，却没有人真
正掌握了日本经济的状况。文听说有个叫乔治·索罗斯的人，对口
本的情况极为熟诸，于是便邀请他畅谈，准备洗耳恭听。
    在早期，这就是索罗斯的最大优势。和美国大公司的其他人
相比，他对经济形势的了解要广泛深刻得多。
    特别打动文的是，索罗斯提出了关于建立海外套头交易投资。
排斥美国客户的大胆设想。当然，索罗斯除外，虽然他也是美国公
民，但根据投资规则他是能够被允许成为一名成员的。索罗斯这
样做，正像他以往一样，是一种职业性的冒险。因为在m年代未，
美国人把套头交易投资引人海外投资，作为他们业务量的一部分，
这仍然是十分新奇的。索罗斯却敢为人先。
    许多美国富豪都极想投资第二期海鸥投资公司，但索罗斯却
不需要他们参与。他知道自己能吸引那些自命不凡的欧洲客户，
尽管他们性情轻浮，而极大的税收利益则取决于他们的忠诚。果
然不出所料，他吸引了大批国际性的追随者，包括欧洲的、阿拉伯
的和甫美洲的富豪。他在纽约总部建立了这家投资公司。和其他
许多海外投资公司一样，第二期海鸥投资公司以荷兰统治下的安
的列斯群岛中的库拉索岛为基地，在这里可以逃两种税：证券与汇
兑委员会的复查税和资本增殖税。
    套头交易投资，在20世纪60年代未还鲜为人知，更没有人理
解。在1957年，沃伦·巴菲特踌躇满志地实施他的套头交易投资。
但是，到1969年索罗斯着手套头交易投资时，世界对这种投资几
乎还是一无所知。当然，到本世纪90年代情况已发生了变化。
    乔治·索罗斯因此成了所有套头交易投资者中最大的领袖。
    索罗斯是套头交易投资领域的先躯，这个领域利润的潜力是
极为可观的。他也是首先使用所谓派生物的有争议的金融证券的
人，这些派生物与套头交易投资群体紧密相关。
    在60年代末期与索罗斯共事的亚瑟·勒鲁解释说：“乔治很早
就指出，人的思维必须带有全球性而不能带有狭隘的地方性，你必
须了解此地发生的事情将会给其他地方带来什么影响。国此，通
货并不那么至关重要。他需要的是以不同渠道得来的基本信息和
在头脑中对它们进行加工，然后，他会提出一套在长时间内行之有
效的方案。
    纽约银行的分析家勒鲁，在1967年和1968年曾经是爱霍德·
布雷彻尔德公司大献殷勤的对象，可是他一开始就否决索罗斯的
两个提案。直到1969年初，他才最终同意。在爱霍德公司里，他
起初是索罗斯的助手，协助他管理这两个投资公司。此后两年多
时间，他们一直并肩工作。
    为索罗斯工作是十分紧张却又使人着迷的，在那两年中，市场
发生了深刻的变化，更增添紧张和戏剧色彩。勒鲁国忆说：“乔治
是个严厉的监工，迫使你很投入地工作。他能控制让我限花燎乱
的世界。他甚至可以从发生在A地事件中预料它在B 地的影响。
我不能把握它们的内在联系，因为我和他不是同一个层次上的人。
在宏观上，他是我所见过最优秀的投资家，至于微观领域，他并不
十分投入，似乎没有发挥他的潜力。
    再谈谈索罗斯的其他方面。在公司里他与众不同。甚至在华
尔街地区，他也独具特色。他总是处于思考之中，思考一些重大问
题，使用十分简洁的语言，大多数同事捉摸半天才能明白他的意
思，甚至勒鲁也不得不略加思索。他的文风也别具一格，“我没有
料到是乔治那个性突出的文笔，我们风格各异，我习惯于写关于总
消费量的报告，而乔治的文风是很书面化的。
    乔治·索罗斯是杰出人物，是办公室的知识分子，见多识广，给
人印象深刻，但谁能理解他呢？
    索罗斯着手写作《点石成金》大概是此时。1969年，他要求勒
鲁读读其中的五章。“我一个字也没有读懂。”勒鲁解释道，他认为
这并不是由于他智商低下，而是由于索罗斯文字表达能力的问题。
他想从书中找到索罗斯这种理论的概要，结果让他大失所望。
    书中“反馈’”一词很让他费解，他特意去翻过字典。25年之
后，也就是1994年春，勒鲁承认：“对这个词我至今不解，我不知道
他试图引伸出什么意思。”
    由于和索罗斯关系亲密，勒鲁给他提过一些友善的建议。“如
果你给一个不如你的人提建议，大多数人总会接受。乔治也不例
外。，
    勒鲁知无不言，他很率直地对索罗斯说：“你要准确表达你的
思想总得费九牛二虎之力。”
    和亚瑟。勒鲁一家的交往，也许对索罗斯的一生产生了深远影
响。尽管他们不象他那样声名显赫，但他不可避免地要同他们交
往。而要和他们交往，他就不得不把自己的思想表达得更为清晰。
这正是亚瑟·勒鲁试图告诉他的，这是一种很坦率而又友善的信
息。乔治，找一个编辑。找一个人把你那些思想用通俗的英语表
达出来。
    乔治·索罗斯不愿意听到这些话。正因如此，那些应邀参加索
罗斯作品评论的人，大多回避。他们很清楚。既然他不愿听，又何
必自寻烦恼，惹得他生气呢？
    不管是否有人能象亚瑟·勒鲁那样，领会“反馈”一词的确切
含义，乔治·索罗斯认为已经是在市场中检验自己理论的时候了。
这些理论能让他在竞争中取胜，他对此满怀信心。
    “我在有把握的地方投资，我不会改变投资计划。我充分运用
我的聪明才智。令人十分惊喜的是，我发现那些抽象的理论，操作
起来竟然得心应手。如果说这些理论说明了我成功的原因，或许
有些夸张；但毫无疑问它鼓舞了我。”
    索罗斯在第二期海鸥公司仔细观察的第一家分公司是房地产
信托投资公司。
    1969年，在一份广为流传的文件中，索罗斯分析了进行房地
产信托投资的优势，这为他赢得了良好的声誉。感觉到了由急速
发展而后衰落这一进程，索罗斯把房地产信托投资业的运行周期
比作一部三幕剧，正确地预料了它将经过暴涨，然后较长时期的保
持，直至最终破产。他得出结论：“第三幕至少要在三年之后，我买
进这些股票很保险。这表现他极强的预测力。果然，他赢得了丰
厚的利润。正如他所料，到1974年，房地产信托投资已度过了它
的鼎盛时期，索罗斯开始抛售股票，获利100万美元。这些早期用
以验证他市场理论的活动，极大地鼓舞了索罗斯。
    在60年代未，索罗斯把他的理论也运用于市场繁荣的集团公
司，他承认：“在上升阶段和下滑时期”他都赢利。起初，他注意到
高科技公司狂潮迭起，利润膨胀，对社会事业性投资者很有吸引
力。索罗斯认为那些“赌博性投资经营者”的偏见可能会抬高集团
公司的股票价格。他大量购进。后来，当狂热过后，他抛售集团公
司的股票，利润相当可观。
              第二节开天辟她
    1970年，索罗斯和吉米·罗杰斯携手合作。罗杰斯是那鲁大
学1964年的毕业生。他是在阿拉巴马州的德马波利斯地区发迹
的。
    索罗斯和罗杰斯。多好的一对投资合作伙伴，甚至是华尔街地
区最好的一对。              。
    罗杰斯曾经在英国剑桥大学学习政治、哲学和经济学。给索
罗斯的印象是：他是一个亲英分子和自诩的哲学家。服军役的三
年时间里。罗杰斯获得了炒股专家的声誉。他甚至掌管了他上司
的股票业务。
      1968年，罗杰斯在华尔街贝奇公司找到了第一份工作。仅仅
靠600美元的本钱，罗杰斯在股票市场开始从事商业活动。两年
以后，他开始在爱霍德·布雷彻尔德公司为索罗斯做事。然而在那
时，新的经纪业条例实施，不允许索罗斯或罗杰斯从公司的股票经
营中得到好处。尽管爱霍德·布雷彻尔德公司不想让他们离开，但
索罗斯和罗杰斯都很想成立独立资产的经营者。他们辞职并建起
了自己的公司。
    1973年，他们建立索罗斯资金董事会。办公室设在纽约的可
以俯瞰中央公园的三间房子里。
    远离了华尔街地区。
      在那时这是多么奇怪的观念。一个人为什么会对投资感兴趣
而使自己远离权力中心呢？
      吉米·罗杰斯喜欢这样解释，他和乔治·索罗斯不具有典型的
华尔街人士的思维方式，似乎没有什么理由非得置身于华尔街管
区不可。对索罗斯来说，更为重要的是，办公室只仅仅是他在中央
公园西部社交合作社的一部分。
，  在索罗斯资金董事会里，工作的气氛要比节奏感很强的华尔
街其他公司轻松得多。夏天里，职员们穿着网球鞋上班，有时候，
包括罗杰斯本人，骑自行车上班。索罗斯和罗杰斯喜欢办公室这
种和谐随便的气围，他们希望能长期维持。不管能够赚多少钱，他
们每周都工作80小时。
    公司创办之初，仅他们两个人，索罗斯是经纪人，罗杰斯是市
场调研员。尔后，三个人一一一加了一个秘书。
    办公室似乎大小。他们有大多的事情要做。规模小有小的好
处。他们可以集中精力做手头的活，不必担心群体的失误，不必处
理大多的文件，不必处理因办公室扩大而产生出来的无数的零碎
琐事。
    然而，他们赢得了顾客。他们做股票投资。利用期货交易或
贷款，在日用品和证券市场上下赌。在经营的范围上是空前的，索
罗斯资金查事会从事各种商业活动，包括证券、日用品、公债和股
票。从1970年开始到1980年他们分道扬镳．索罗斯和罗杰斯没
有哪一年亏损。华尔街管区的人谈到他们，总是充满敬意。他们
似乎比其他人更了解经济状况的变化。
    1971年，公司资产为1250万美元，一年后，达到2010万美元。
从1969年12月31日至1980 年12月31日．索罗斯公司的赢利是
3365%，而同一时期一般的公司和经营较差公司的复合指数，只有
47% 。
    1980年底，公司资产达3．81亿美元。
    因为是私人合伙，公司比其他公司多一些优势，更为方便。最
重要的是，它可以卖空，这对其他投资者来说，承担的风险太大。
    卖空。
    这似乎是一种没有害处的方法，但是，对于一些人来说，这意
味着没有同情心。
    他们会说：公司经营状况不佳，一个人怎么还能存侥幸心理下
赌注呢？你究竟是怎样一种人，难道你不忠实于你的经济么？利
用别人的不幸发财，你能做这种人吗？
    索罗斯却不在乎别人怎么说。在他看来，技巧能发挥神奇的
效力，国内和国外市场给他带来巨额利润。公司可以用保证金购
买股票来达到自己的目的。规模较小给索罗斯的公司节省了资
金，可以避免难于负担的官僚机构，可以比大公司更容易抽出或投
入购买股份的资金。
    索罗斯和罗杰斯二人紧密配合。罗杰斯解释说：“一般地，如
果我们意见不一，我们不会轻举妄动。然而，也有例外，如果谁强
烈地想做某一生意，他可以去做。事情做完了，这笔生意做的对与
不对，就显而易见了。经过仔细考虑，我们就会看法一致。我不喜
欢使用这个词语，因为看法一致的投资是一个灾难。然而，大多数
憎况下我们却能达成共识。”
    在独立思考方面他们引以为荣。
    正因如此，也最终导致了他们的瓦解。他们都如此独立不羁，
以致彼此都觉得对对方误解太多。
    但是，他们短暂的配合得却十分戳契，象一台上了润猾油的机
器。他们都认为，从华尔街地区的分析家那里是学不到什么东西
的。罗杰斯认为，那些人只知道人云亦云。因此，他们两人都亲自
选择股种。
    “在股票布场上，寻求别人还没有意识到的突变”
    他们喜欢看书。他们订阅30种商业报刊，包括《化肥浴解》和
《纺织周报》。他们熟读那些一般人感兴趣的杂志，寻找那些可能
有社会价值或文化价值的内容。数百家公司的通讯录上都有索罗
斯资金董事会的名单。而董事会也存有与国内外1500家公司发
生业务往来的记录。罗杰斯每天都要细心研究20或30份年度报
告，以期发现一些有趣的公司发展的材料或感知一点别人不能清
楚地看到的较长时间内股市走向。
    他们百折不挠所追求的就是一种突变。
    索罗斯为了验证他的理论，在股票族中，他密切注视着别人还
没有意识到的突变。正如罗杰斯所说：“对于公司最近能赚多少，
或1975年铝的载运量怎样，我们并不那么关心，因为我们正在考
虑的是：社会的、经济的和政治的因素会怎样改变将来的产业和股
票族的命运。如果我们所预料的和股票的市场价格差异很大，那
一切都好了，因为那时我们可以大赚一笔”。
    70年代初，索罗斯在银行业中发现的“突变”就是其中一例。
    1972年，索罗斯敏锐地感觉到在这一领域将要发生突变。那
时，银行业信誉最槽糕，银行职员被看作是庸俗而又呆笨的。几乎
没有人相信银行业能从酣匠中觉醒，自然，投资者对银行的股票毫
无兴趣。
    然而，索罗斯经过独自的研究，他发现高等商业学校毕业的学
生已成为新一代的银行家，他们将对银行职员的行为进行规范，银
行业正俏然而又明显地发生变化。这些新银行经理们正寻找银行
业陷入低谷的原因。这就有助于改变银行股票的前景，他们正采
用新的金融措施，银行的赢利在上升。因而，银行股票实际上不
可能超出票面价值。许多银行都已把他们的平衡能力发挥到了极
限。要想持续发展，他们需要更多的资本净值。
    1972年，第一国家城市银行举办了规模空前的股市分析家展
览活动，并为他们设宴招待。使乔治·索罗斯大力恼火的是，他没
在被邀请者之列。但这次宴会却刺激他采取行动。他写下了题为
“发展银行之事实” 的经纪报告，提出了与其他人完全不同的观点，
他认为：当银行股票找不到出路的时候，股票将会降价。这篇报告
的出版和宴会的举行是同时的，索罗斯的观点是通过对银行股票
透彻分析后提出的。他曾向一些经营较好的银行提出忠告。经过
一段时间以后，银行股票开始上涨，索罗斯从中获得了50％的利
润。
    银行业的转变标志着走向70年代大繁荣的开始，大繁荣加速
了80年代美国公司的扩大和合并。根据反馈理论，索罗斯把赁荣
作为羹荣与萧条循环周期的起点。
    为了在国外经济方面同样取得迅速进展，索罗斯寻找在国外
股票市场中投资。哪些国家对外国投资者开放市场呢？哪些国家
为经济的稳定提供了新的政策呢？哪些国家将进行市场改革呢？
    索罗斯希望能获得规模效益。一个曾给索罗斯当助手的人
说：“和任何精明的投资家一样，索罗斯总希望用最少的投资得到
最大的利润。”索罗斯喜欢瞄准那些不成熟的市场，如法国的、意大
利的和日本的。他希望比其他投资者早6至18个月进行投资。
    因此，索罗斯购买了日本、加拿大、荷兰和法国的证券。在
1971年一段时间里，索罗斯资产的1／4用于购买了日本的股票，这
场赌博使他的资金翻了一番。                    。
    索罗斯和罗杰斯选择股种很精明。1972年，索罗斯的一个熟
人们然向他提及，根据商业部的一份私人报告，美国的发展依赖于
外国的能源资源。因而，索罗斯基金查事会大量收购了石油钻井、
石油设备和煤炭公司的股票。一年之后，即1973年，出现了阿拉
伯原油禁运，引起能源业股票的飞涨。
    1972年，索罗斯和罗杰斯也预见了食物危机。因为购买了化
肥、农场设施和粮食加工业的股票，他们获得了可观的利润。
    而且，他们的超人之处继续显露出来。与此同时，索罗斯和罗
杰斯很狡黠地把军事防御工业作为一个大有潜力可挖的投资场
所。
    1973年10月，当埃及和叙利亚武装部队大规模进攻犹大国家
时，以色列十分震惊。那场战争开战之时，以色列处于防御状况。
造成了数千人的伤亡，损失了众多飞机和坦克。种种迹象表明：以
色列的军事技术已经过时。这使索罗斯想到了美国的军事技术很
可能也已过时。如果美国国防部意识到了自己武器装备的过时。
他们有可能会花大量经费去进行更新改造。
    这一项目对于大多数的投资者来说，没有丝毫的吸引力。自
从越南战争结束以后，兵工企业亏损严重，金融分析家们连听也不
愿听。
    然而，1974年初，罗杰斯仍然密切关注军事工业。这种内在
潜力促使罗杰斯独辟匹径。他到华盛顿和国防部的官员周旋，又
找美国军工企业的承包商谈判。索罗斯和罗杰斯越来越坚信，他
们的判断是正确的，其他的投资者将会失去这一发财的好机会。
    1974年中期，乔治·索罗斯通过军工企业的股票开始大发其
财。
  他购买了诺斯罗普公司、联合飞机公司和格拉曼公司的股票。
而且，虽然洛克洛德公司面临倒闭的危险，索罗斯还是在这家公司
进行了赌博性投资。
    索罗斯和罗杰斯对这些公司掌握了一条十分重要的信息，它
们都有大量的订货合同，通过补给资金，在近几年中可获一定利
润。
    1975年初，索罗斯基金董事会开始向供给电子装备的工厂进
行投资。在赎罪日之战中，以色列空军的失利，主要归因于缺乏尖
端的电子对抗手段，以压制掌握在阿拉伯人手中的苏制武器的火
力。
    索罗斯和罗杰斯注意到了这一事实。
    同时，他们也注意到现代战争正发生根本性的变化。现代武
器装备取决于技术的状况：灵敏的电子元件、激光定向的炮弹和猛
烈异常的导弹。
    所有这些都需要花费大量的资金。索罗斯和罗杰斯的正确决
策，为他们赢得了巨额利润。
    在这个时候，索罗斯的秘密是什么呢？
    首要的是极大的耐心。
    其次，在股票市场什么地方寻“金”，要培养出极高的敏感性。
大家都在寻“金”，在什么地方寻金各有各个理论。然而，索罗斯能
把他的触角伸向变化发展的金融市场，持续不断寻求来自还处酝
酿之中的一些事物所发出的神秘信号。
    得到信号之后，他就会象火箭一样依赖导航系统自动飞向目
标。从不会向人泄露他为什么确定这一方向而不是另一方向，并
在市场现实中验证他的直觉。
    他坚信自己是正确的。
    他所要做的事情就是年复一年地去探究。
�
1969年。它是以这样一种形式组织起来的：为了购买各种金融证
券，包括股票、公债和通货，索罗斯可以使用股票、公债作为辅助手
段。起初，索罗斯是用他自己的资金建立此公司的，仅仅只有25
万美全，此后不久，索罗斯所认识的欧洲大款们便倾人了删万美
金的巨资。
     25万美金。
      这就是索罗斯好运的开端。
      与柏荣·文首次会晤是在1968年。当时文是爱霍德·布雷彻

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