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发信人: davidzhang (Army), 信区: Reading
标  题: 金融天才---索罗斯（17）
发信站: 紫 丁 香 (Mon Aug 23 16:45:35 1999), 转信

        第十三章一生难再的消遣        ；
    “如果你的投资运行良好，那么，跟着感觉走，并且把
你所有的资产投入进去。”                            i
              第一节敢吃“美洲虎”
    1984年底，乔治·索罗斯在公司的地位上升。或许他虽想尽
可能地把量子公司的指挥棒交给别人，但他仍然不想完全退下来。
他仍然相信一场风暴将会危及世界经济。他虽然不能猜测它的性
质或者它在什么时间到来，但是，当这场风暴到来之时，他希望能
亲临其境，乘风破浪，去征服它利用它。与此同时，他密切地关注
着公司的活动，更多的时间他是在办公室里度过的，以确保1984
年和1985年生意兴隆。
    19sa年12月，他把注意力转向英国，当时英国正流行数量巨
大的利己股票。不列颠电讯公司、不列颠煤气公司和美洲虎公司
三者都出现了问题。索罗斯知道，这是英国首相玛格丽特·撒切尔
希望每位英国公民都持有不列颠股份公司的股票的结果。怎么来
宾现这一目标呢？那就是降低证券价格。
    索罗斯要求阿兰·拉裴尔去看看美洲虎和不列颠电讯公司。
拉裴尔对美洲虎公司进行研究后告诉索罗斯，美洲虎公司的总裁
约翰·艾根先生工作非常优秀，正使美洲虎转向在美国进口汽车业
务上。现在它的股价为160 便士，量子公司拥有它将近4．49亿美
元业务量的5％，大约2000美元。对于别人来说，这已是较大的股
份了，可是，对索罗斯来说就并非如此。
    拉裴尔见到索罗斯。
    “我已经对美洲虎作了研究。
    “你的意思怎样？”
    “我打心眼里喜欢美洲虎的经营方式，我想，我们拥有这么多
股份，我肯定不会出乱子的。“
    使拉裴尔惊奇的是，索罗斯拿起电话指示他的经纪人“给我再
买石万份美洲虎的股票”。
    拉裴尔不想破坏索罗斯的心境，但他仍然觉得这是他的义务，
说出自己的保留意见。“请原谅，可能我没有表达清楚。我说‘我
们会不错。’”
    “不错”的含义对拉裴尔和索罗斯来说，显然不同。对阿兰·拉
裴尔来说，它意味着：我们已经做到这种程度很不错。我们不要再
做更多的事情，除非我们看到了结果。对索罗斯来说，它意味着：
既然你喜欢目前的形势，为什么不跟着感觉走，并把你的所有资产
投入进去呢？索罗斯把他琢磨出来的道理告诉他的助手：
    “听着，阿兰，你告诉我这家公司转产工作十分出色，这是他们
获得源源不断的现金和股份利息的基础。你想想股票利息上涨。
国际投资者就会对它发生兴趣，股票马上就会升值。”
    对索罗斯来说，在这种形势下，他可以运用他的反馈理论。他
感觉到股票价格即将上升，投资者不久就会发生狂乱，进一步驱使
股价上扬。
    拉裴尔从索罗斯的话中找不出可以争论的东西。
    “是的，”他同意，“股价毫无疑问会上涨。”
    “多买一些。
    拉裴尔嘴上说是，但他怀疑索罗斯是否真正知道自己在做什
么。
    “既然股票上涨，”索罗斯继续说，“那么你该多买一些。你不
必在意你的业务量部分占了它多大比例。如果你认为对，那你就
去做。”
      索罗斯微微一笑然后开口，表明他对这个问题的争论不感兴
趣。“下一个。
      索罗斯很自信，他认为美洲虎和不列颠电讯公司肯定保险。
他知道和这些平衡股相比有更多的东西在发挥作用。实际上，真
正在起作用的东西是唯一的，极为关键的现实：玛格丽特·撤切尔
想让英国的利己股降价。
      拉裴尔在轻轻地发抖，他担心索罗斯会拿股票下赌注。
      其实，他用不着担心。在美洲虎公司里量子公司的赢利是
2500万美元。
      套头交易概念的部分含义索罗斯把它定义为卖空。在80年
代中期，索罗斯进行的最大卖空交易是西部联盟公司。
      那是1985年。当时，传真机在美国已经很普遍。西部联盟公
司的股票，早几年就已经很高了，现在价格在10一20美元之间。
索罗斯和他的助手特别注意到，这个公司仍然有大量的用户直通
电报装置，跌价补偿它的平衡股。因为这种装置是陈旧的机电型
的而不是什么高新技术，因此，在市场上几乎没有什么价值。西部
联盟公司也还有不少债务。
      索罗斯怀疑这家公司能否抵债或偿还优先股。
      “我们所想的就是，西部联盟公司淘汰了西部小马快递邮政制
度，传真机也会淘汰西部联盟公司。
      许多长时间做资产评估的分析家们在对西部联盟公司资产评
估时，没有考虑到七资产的价值比西部联盟公司申报的要少得多。
当然，索罗斯看到了这一点，他卖空了l00万股。所获利润，阿兰·
拉裴尔说，有百万之数。
          第二节一夜赚了四千万
    到了1985年，索罗斯仍然担心美国经济会走向崩溃。8月。
他认为“帝国循环”处于信用膨胀的最后一环，是为了刺激美国经
济和补偿军事膨胀，缓解办法即将出现。对索罗斯来说，幸运的
是，他能够及时地意识到机会并且利用机会。当美国政府和其他
经济巨头意识到证券市场已经变成一个危及他们利益的怪物时。
缓解的办法就会出现。
    安索尼·萨普森在《与大富豪的接触》一文中提到了这一点，他
写道：“还在60年代，全球性减少市场限制主张的热衷者，期望世
界性证券市场逐渐地有理性地调整彼此间利益对立的情况，因为，
除非他们在有些地方达到利益平衡，否则，各国就会出口量减少并
且经济贬值。美元、日元或者英镑应该精确地反映各国经济效
益。”
    “1971年，尼克松总统割断了美元与黄金的联系，货币开始自
由地浮动，货币的相互流通有了新的比价。汇率似乎不再与出口
挂钧。到1980年末，美元对日元在同一天可能会有4％的变化。
    起初，索罗斯在所有的证券交易中运气不佳，在80年代初损
失惨重。80年代中期，他认清了形势，重新树立了信心。他知道，
美元——以及它与日元和德国马克的关系——在证券世界可能会
产生巨大的变化，因此，他密切地关注着。
    80年代初，美元的价值蹒珊摇摆，使得依赖于稳定美元的世
界担忧和吃惊。
    80年代初，里根政府实行美元坚挺政策，希望通过允许廉价
进口和吸引外资来平衡贸易逆差，抑制通货膨胀。
    终于，里根转向降低税收，同时，增加国防投入，美元和股票市
场开始走向繁荣。外资引人美国，使美元和资本市场升值。经济
的进一步发展吸引了更大量的外资，这都推动了美元的升值一一一
索罗斯再一次把它称之为“里根帝国的循环”。
    索罗斯认为，内在的不稳定性是帝国循环最终注定了的。“因
为美元的坚挺和很高的不动产利率，是与增加预算赤字和削弱美
国经济等刺激性的影响紧密联系在一起的。”正如索罗斯所料，到
了1985年，美国的贸易逆差以惊人的速度上升，而美国的出口由
于美元升值很高而遇到了极大的障碍。美国的国内企业由于日本
低廉倾销，危机四伏。索罗斯注意到这些情况，认定这是典型的繁
荣一一一萧条序列的第一个阶段。
    与此同时，其他的分析家正在兜售轮流股。当然不是索罗斯。
与此相反，索罗斯转向接收股和国债利息一一一二者都在跌价。例
如，量子公司在首都公司接管美国之音电视网时，购买了美国之音
电视网60万股的股份。三月的一个下午，首都公司宣布以每股
118美元的价格收购美国之音电视网的股票，按这个底价量子公
司可赚1800万美元。
    此后不久，索罗斯打电话给正在处理这方面事务的阿兰·拉裴
尔。“这非常好，”索罗斯说，“不过，现在我们应该怎么做呢？”
    在多年以后谈起这件事的时候，拉裴尔模仿索罗斯的匈牙利
语调重复了这句话。拉裴尔非常明了，索罗斯并不是真的要问他
这个问题，而是想考验他。索罗斯似乎是要说：“我非常高兴，但
是，不要被冲昏了头脑。”
    拉裴尔说，“我们再买一些首都公司的股票。”
    从索罗斯的沉默中，拉裴尔知道自己在这场测试中得了满分。
索罗斯相信里根列美元的政策最终会导致经济的萧条，这位总统
先生似乎对保持美元坚挺具有充足理由，但是，索罗斯更有理由使
美元下跌。在80年代初，短期信贷利率上升到了19％。黄金达到
了每盎司900美元。膨胀还在上扬——以20％的水平上扬。1美
元高涨到可以兑换240日元、3．25德国马克。
    对于索罗斯来说，现在终于可以看得很清楚了，随着石油输出
国组织的解体，原油价格开始下跌。这将给美国增加要求降低美
元价值的压力。原油后来达到了每桶40美元，而目标是要上升到
每桶80美元。石油输出国组织的解体缓解了世界范围内的膨胀。
膨胀的缓解，相应地使信贷利率下降。这些变化的结果，使美元大
大贬值。
    拉裴尔对索罗斯作了说明：“显然，要采取的措施就是卖空原
油，使处于劣势的美国信贷率曲线和行情看涨的日本信贷率曲线
上升，因为日本依赖于进口石油。另外，美元对日元和马克的比价
下跌。因为商品、固定收入和流通市场在规模和数量上要比证券
市场大得多，投资者和投机者在相对短时间内可以采取许多手段。
也因为证券的需求范围相对小一些，许多策略也可以实施。因此，
公司当时虽然只有4亿美元，但对公司的影响作用是十分巨大
的。
    “乔治·索罗斯在所有事情上有根多很多的策略。你一辈子只
要去做就行了。”
    从1985年8月开始，索罗斯坚持写投资日记。它记录了索罗
斯试图回答帝国循环能持续多长时间这一问题，同时，这也可作为
投资决定的背景，他称之为“当下的经验”。他把日记作为测试自
己预言证券市场的变化能力的依据——也同样作为检验自己的理
论的机会。由于有日记，从1985年8月至1986年11月，索罗斯的
观点和投资战略就有了详细的记载，并收入了索罗斯1987年写的
《点石成金》一书。
    对索罗斯的一次大测试是在1985年9月。这一年9月6日，
他预言马克和日元将会升值。但是，那时它们正在贬值。他开始
怀疑“帝国的循环”这一理论。他拥有大量的这两种通货，总量达
                                                                            
                                                                            
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7亿美元一一一比整个量子公司的价值还多。虽然他受了一些损
失，但他仍然自信，事实可能会证明他是正确的。因此，他又增加
了对马克和日元这两种通货的数量，差不多8亿美元一一一比量子
公司的价值还多2亿美元。
    到了1985年9月z日，索罗斯的设想开始变成现实。美国
财政部的新任部长詹姆士。贝克，认为美元必须贬值，因为美国开
始要求保护自己的工业。贝克和法国、西德、日本和英国的几个财
政部长一一一也就是所谓的“五国集团”一一一在纽约市的普拉扎宾馆
碰头商讨。索罗斯知道了这次会议，并且很快意识到这些财政部
长打算做什么。索罗斯通宵达旦地工作，又买了数百万日元。
    部长们果然是准备让美元下跌，鉴订了所谓的“普拉扎协议”，
提出了通过“更密切的配合”“有关非美元通货升值的命令”。这就
意味着现在中央银行被迫使美元贬值。
    这份协议公布后的第一天，美元兑日元从239下降到222．5，
即下降了4．3％。这是历史上下降最大的一天。使索罗斯高兴的
是，他一夜之间赚了4000万美元。那天早上拉裴尔见到索罗斯就
说：“高招，乔治，我真佩服。”索罗斯继续购买日元。
    在1985年9月28日的日记中，索罗斯把《普拉扎协议》签订
时的突然而敏捷的行动称之为“一生中的一次消遣，最后那一个星
期的利润比最近四年金融贸易损失的总和还要多……”
    《普拉扎协议》投资使量子公司在国内树立了形象。1988年
开始为索罗斯工作的斯但莱·德鲁肯米勒回忆说，在1985年秋，普
拉扎会议召开之前，索罗斯大量购买日元，其他贸易者都争相效
仿。星期一的那天早晨，当日元开价高达800点时，那些贸易者开
始赢利，如此迅速地赚了这么多钱，使他们欣喜若狂。然而，索罗
斯却正注视更大的画面。“大概是这样，索罗斯走出门来，指示其
他贸易者停止卖出日元，告诉他们他可以负责他们的股票。政府
已告诉他下一年美元将会下跌，所以，他为什么不贪心而多买一些
日元呢？
    接下来的六个星期，中央银行继续促使美元下跌。10月底，
美元下跌13% ，兑换205日元。到1986年9月，下降到兑换153日
元。外币兑美元平均升值24% 一28％。
    总计起来，索罗斯这一盘下了15亿美元的赌注，大部分押在
马克和日元上。实践证明这一步棋十分高明，他赚了大约15000
万美元。
    很显然，这种影响已经确立。所以，索罗斯并不担心。他有些
忍俊不禁，他不断地赚钱。
    11月的第一个星期，公司已发展到8．5亿美元，而且索罗斯
持有价值15亿美元的日元和马克，几乎可以使公司的价值翻一
番。在日记中，他写道：“现在我之所以愿意更多地在公众场所曝
光，是因为再一次逆转的机会已经很少了。我建立起来的关于汇
率自由浮动的规则之一是，短时期内的反复元常是处于转折点的
根本标志，下降的趋势就开始出现。”他卖空了价值8700万美元的
英镑和价值超过2亿美元的石油股，购买了10亿美元的股票和期
货，以及将近15亿美元的公债。总计起来，他拥有将近40亿美元
的各种类型的市场证券。
    “短时期内的反复无常的查化，是处于转折点的根本标志，下
降的趋势就开始确立。”
      他表现出惊人盼自信心。在1985年12月8日的日记中，他
写道：“我对公司事态的发展和以前一样，有如此强的自信心，现实
中发生的事情都只是我的假设的见证。”去年8月就担心的经济的
倒退即将出现，索罗斯现在感到更为自信。政府力图使美元贬值
——并且成功了。股票和公债市场行情看涨。股市的极度繁荣似
乎已经可能。他把这个时期称之为“资本主义的黄金时代，”而且，
把它当为“一生难逢的上涨行情”。
            第三节财产知多少
    1985年对索罗斯来说，是极不寻常的一年。
    与1984年相比，量子公司资产惊人地上升了223．4％，由1984
年底的4．489亿美元上升到1985年的10．03亿美元。
    索罗斯的总体成就是非常惊人的。
    对于他来说，1969年他的公司里，美元的投资到1985年底价
值164美元，并且除去薪水花销。索罗斯自豪地对新闻记者唐。多
福门解释说，在同一时期内，按一般和较差的500家股份公司的指
数，同样1美元的投资仅仅上升到4．57美元。
    索罗斯不愿告诉多福门他拥有公司的多少股份，也不愿承认
公司是否包含了他大部分的个人资产。不过，根据多福门的消息
渠道，猜想索罗斯拥有公司的15％一30％。量子公司1985的利润
是5／8亿美元，索罗斯可能赢利在8300万美元到1．6亿美元之
间。当《纽约杂志》要求索罗斯对这些数字发表评论时，索罗斯反
驳说：“计算方式错误，方法不对。
    吃完早餐，在可以俯瞰中央公园的第五街公寓里，面对多福门
的采访，索罗斯解释说，在1985年他之所以运作得如此漂亮，是因
为：
    ＠在西德马克和日元中赚了一大笔。
    ＠大量抛售公债，如长期的国库券。
    ＠外国股票的巨额利润。
    索罗斯在美国股票的运作却没有这么漂亮。“我不特别擅长
运作接收股，”他自己也承认。80年代中期他对迪斯尼公司断断
续续的投资似乎证实了他的观点。最终他胜利了，但是，走过的道
路却不平坦。
    1984年，量子公子是迪斯尼公司除了迪斯尼家族之外的最大
股份的持有者。这种股票的吸引力似乎越来越大，因为几次对这
家大的娱乐公司的接管都失败了。当收购大师索尔·斯特恩伯格
注意到迪斯尼公司时，很少有人会相信迪斯尼公司竟然同意接管。
    同样地，极少有人会相信迪斯尼公司会同意给斯特恩柏格的
绿邮公司。然而，这些都确确实实发生了。当迪斯尼股票被绿邮
削弱，陷入每股20美元时，索罗斯。还有其他人，都损失了一大笔。
马龟兹对拉裴尔敏感地觉察迪斯尼公司的趋势很是信服：“阿兰很
快就知道了发生的事情，我们把迪斯尼看作一个降低了价值的资
金基地，由于各种原因，它将会具有货币的性质。他把它看作一个
富裕的、可以发展的的资金基地，是可以走出困境的。”因此，量子
公司赚了五成的利润。
    1985年，是索罗斯非常荣耀的一年。《金融世界》在排名华尔
街地区收入最高的前百名人物时，索罗斯排在第二位。按照这家
杂志的说法，索罗斯在量子公司个人股本的利润是6600万美元，
还有1750万美元的薪水和1000万美元公司客户给他的奖金。这
一年，他赚了9350万美元。
            第四节告别里相帝国
    到1986年1月初，索罗斯极大地改变了业务状况。因为美国
股市行情看涨，他增加了美国股票和股票指效期货数量，并且提高
了国外股票的股份，美国和国外股票总体价值为20亿美元。抛售
了价值5亿美元的外汇。
    2月里，他把股票减少到12亿美元。3月历日，他对股票涨
势感觉良好。石油股的下跌使他对自己的判断更为自信。因而，
他把美国和国外股票价值提高到18亿美元，使1月初公司的纯资
产价值由9．42亿元提高到13亿美元。
    4月4日，索罗斯减少了价值8．31亿美元的股份。10天之
后，他又买回了价值7．0美元的股份。5月刀日，他主要以指数
期货的形式卖出6．87亿美元。
    索罗斯所有股份的40% 和外国股份的2／3投资在芬兰市场、
日本铁路和不动产股份及香港不动产股份。
    1986年7月，股市上出现了两种复杂现象：出现了相对立的
趋势，股市行情看涨而石油价格下跌。石油价格下跌可能使通货
收缩，从而导致经济衰退。
    最后，到了9月，索罗斯以某种程度上是告别的语气在日记中
写道：“最好还是宣布：我称之为‘资本主义黄金时代’的阶段已经
完结，它标志着下一个阶段已经开始。
    索罗斯在当时的运作的确非常成功，他使量子公司从1985年
的4．49美元起步，到1986年底发展到15亿美元。然而，随着时间
的流逝，他发现经验也还是有问题的。在日记中写得起多，他越发
感到需要调整自己，才能更好地作出某一投资决策。他”开始注意
到经验已经成为一种负担。


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