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发信人: davidzhang (Army), 信区: Reading
标  题: 金融天才---索罗斯（22）
发信站: 紫 丁 香 (Mon Aug 23 16:56:59 1999), 转信

          第十八章高处不胜寒
    你对还是错，这并不至要。重要的是你决策正确时
收益多少，错时损失多少。
            第一节德鲁肯米勒
    由于将注意力和热情专注于东欧和前苏联地区，乔治·索罗斯
越来越不愿意紧密关注量子公司的日常运作了。他是能够分心
的，从80年代中期，公司财产价值达10亿美元之上。索罗斯正在
成为美国最富有的人之一。但他希望把更多的时间用于促进欧洲
社会开放上，而较少地操心于赚钱。
    到1988年秋，索罗斯决定选一个人，这个人不仅能负责公司
的管理，而且能随时接管整个公司的运作，这个人还能在投资领域
作出决定。找到这个人并使他成为舵手是索罗斯所做出决定中最
重要的一个。
    他选择了斯但莱·德鲁肯米勒。
    和索罗斯一样，德鲁肯米勒，早期并没受到媒体注意。他是一
名投资天才，但很少有人知道他。他在缅因州的波顿大学学习英
语和经济学，并以优异成绩毕业，在密执安大学攻读经济学研究
生，但随即发现经济学过于量化和理论化，对现实看起来毫无作
用。
    德鲁肯米勒于1977年成为匹兹堡国家银行的一名股票分析
员，年薪10800美元。不久，他成为证券研究的项目负责人，年薪
23000美元，后来不到一年的时间，他又成为部门经理，年薪481000
美元。两年后的1980年，当他28岁时，他离开了该银行建立了自
己的金融管理公司。这一行动是应一家证券公司的经理的要求所
做的，该公司给他月薪1万美元。德鲁肯米勒命名自己的基金为
杜昆森资本管理公司。
    6年后，德鲁肯米勒成为杜富斯公司的一名基金管理员。在
该公司，他管理着股票、债券和货币在长期和短期方面在市场的进
出。他的天才受到了好评。德鲁肯米勒被授权负责几个基金的发
展，最著名的是1987年3月建立的战略进取投资公司，在以后的
17个月中，该公司一直是这一行业中运行最好的。
    德鲁肯米勒在战略投资公司的成功引起了索罗斯的注意。按
照索罗斯的安排，德鲁肯米勒首先找到了索罗斯。德鲁肯米勒很
符合索罗斯所要寻找的那个人。虽然德鲁肯米勒一直在考虑回去
全身心地经营自己的投资公司，但索罗斯是他崇拜的偶像：“他看
上去早在我20年前就已奉行我所选用的经营哲学，”这种哲学就
是掌握长期和短期股票的核心分额，利用贷款投资去交易期货买
卖、债券和货币。
    索罗斯邀请德鲁肯米勒会谈了几次。
    德鲁肯米勒无法平静了，是回到杜昆森公司，还是冒险为索罗
斯工作？
    德鲁肯米勒听说过有关索罗斯的事情，他知道，索罗斯爱凭一
时兴致雇佣人，并且量子公司的工作变动串是很高的，当他把要去
量子投资公司工作的想法告诉他的投资圈内的朋友时，他们都建
议他不要到那儿工作。
    谣言没有过多地干扰他。他所设想的最坏的情景是，在索罗
斯解雇他之前他有一年的时间，这一年的时间他会接受一个教训。
但一旦他返回杜昆森，这一年的工作对他来说是有利的。
    决定吸收德鲁肯米勒之后，索罗斯发出了急切的邀请，甚至在
他正式雇佣德鲁肯米勒之前，索罗斯就已称呼他为“我的接班人”，
这对德鲁肯米勒来说是一件愉快的事情，但也是令人害怕的事情。
“当我到索罗斯家中接受会见时，他的儿子就提醒我，我是第十个
‘接班人’，没有一个人持续太长的时间……第二天，当我走到索罗
斯办公室时，职员都称呼我为“接班人”，但他们也认为这太可笑。”
    1988年9月，索罗斯把工作交给德鲁肯米勒，德鲁肯米勒接
受了它。现在德鲁肯米勒所要做的是证明他胜任此项工作。
    开始的六个月是极为残酷的，正如德鲁肯米勒所担心的那样。
两个人可能有相似的经营哲学信条，但他们的执行这些信条的战
略不同，德鲁肯米勒想独立地操作，不想让乔治·索罗斯监视着自
己并反复揣测自己的每一个行动。而索罗斯不想给德鲁肯米勒过
多的自由，他必须掌握这种自由，因此索罗斯企图控制德鲁肯米
勒。
    任何一个新雇员都不想与老板发生冲突。因此，当索罗斯建
议某事时，德鲁肯米勒只是执行，德鲁肯米勒为索罗斯所震慑，他
常把索罗斯描绘成时代的最伟大的投资者。
    但后来德鲁肯米勒对索罗斯的让步变成了索罗斯对德鲁肯米
勒的了。对于出自索罗斯之口的事情持异议这似乎大愚蠢，但德
鲁肯米勒不肯只作一名职员，他最后告诉索罗斯：“你不可能在一
个厨房同时做两分菜，这不可能。”索罗斯答应让步，但实际上却没
有任何变化发生。德鲁肯米勒采取的逆来顺受态度是暂时的，于
是1989年8月，在德鲁肯米勒加入量子公司后近一年，两个人发
生了第一次公开的争吵。
      德鲁肯米勒独自在债券市场取得了一个份额，而索罗斯没与
德鲁肯米勒商量又把这些债券卖掉了，这是索罗斯第一次背着德
鲁肯米勒所做的事。    德鲁肯米勒愤怒了，两个人互相争吵着，最后索罗斯冷静下
来，答应他将与德鲁肯米勒保持一定距离，不再干扰他。
    索罗斯知道，他和德鲁肯米勒度过了这些令人难堪的时期。
，“开始，他发现很难为我工作。虽然我给了他很大权力，但他仍为
我的存在而感到受压抑，因此他感到他工作得不加入我的公司之
前那样好。”
    索罗斯能适应这样的安排？德鲁肯米勒心存疑虑，索罗斯以
前曾没采取过低姿态，现在他为什么要开始新的篇章？
    但随后的几个月，在1989年下半年，德鲁肯米勒碰到了好运。
    此时，东欧发生了巨变。11月柏林墙倒塌，索罗斯天天追综
东欧所发生的事件，他说1989年夏季，我就告诉斯但莱他必须全
面负责基金的管理，从那时起我们没有一点难处，我成了教练，而
他成了参赛者，我们的操作提高了……
    没有索罗斯干预，在相信柏林墙倒塌后德国马克将坚挺的基
础上，德鲁肯米勒为量子投资做了他的第一笔大生意。虽然看不
到索罗斯，但德鲁肯米勒脑中却留有索罗斯的印象，他想起了《点
石成金》，特别是索罗斯关于货币的理论。其中一部分就是随着一
个扩张性的财政政策和货币紧缩政策出现的同时，又出现了巨大
的财政赤字，那么，一个国家货币值将上升，现在正是在德国马克
上下赌注的最佳时机。
    实际中，索罗斯的理论与现实截然不同。在柏林墙倒塌后的
两天，马克贬值了，人们相信财政赤字将增大，而这对德国货币将
形成伤害。虽然如此，德鲁肯米勒仍遵从索罗斯的建议，在以后几
天内在货币市场投入了20亿美元的份额，获得了巨大的收益。
    他也相信日经指数上涨太高了，日本银行正在执行紧缩货币
的政策，德鲁肯米勒于1989年下半年卖空了日本股票，这对量子
公司又是一次幸运。
              第二节小试牛刀
    80年代后期，美国的借贷风气极大地帮助了大集团投资者如
索罗斯和德鲁肯米勒。
    1989年下半年一开始，短期利率收益变得低于长期利率。
《格兰特利率观察家》主编詹姆士·格兰特解释说：“因为你能以
3．5％利率借贷，并购买能给你带来5．5% 利润的政府债券。要是
延长你的交易，这微不足道的两个百分点就能获得巨大的收益。”
    理论上“微不足道的两个百分点”适用于任何人，投机交易集
团也有方法充分利用这一机会。格兰特评论说：“投机交易集团有
那种平衡单准许他们抵押货款，你和我不能像他们那样借出10亿
美元的钱……”
    “过去几年发生的事情所不同的是个人合伙能并且一直在持
续借贷。如果你开始有10亿美元资本，你就能借到许多钱……
好！如果你用10亿美元，或50亿美元来做，你所能做的就是在早
晨显示你的财富价值！……这种商业气候适合投机，适合大规模
的投机。
    早在1991年，德鲁肯米勒就在美国和日本货币市场取得了30
亿美元的短期份额。在美国和世界的债券市场，他也取得了一个
巨大的短期份额。有人认为1991年前两周，一旦美国攻击伊拉
克，市场将严重下跌。
    德鲁肯米勒不同意这种认识，他把量子公司的期货买卖份额
从短期转到了长期，他保留了在股票特别是银行和不动产的较大
的短期份额。到战争爆发，量子投资公司的市场份额全部是长期
的。结果证明，德鲁肯米勒的预测是正确的，尽管到1991年1月
市场份额不太合理：30亿美元的无定息股票的短期份额，30亿美
元的美元对换马克的短期份额，加上一个在日本和美国的大的短
期份额。但到1月底，量子投资公司在日本和美国的债券短期投
资利润在盘旋上升。
    量子投资公司获得了53．4% 的收益，其财产价值达
3157259730美元，公司一名发言人说：“今年我们很幸运，我们在股
票、货币、债券交易上获得了巨大利润，像这样幸运是极少见的。”
上半年，这些交易还是牛市，但到了下半年后，就呈熊市。
    德鲁肯米勒1991年的最大的成功是他在欧洲、日本和美国债
券和货币方面所下的120亿美元的赌注。当债券价格在八、九月
的经济衰退中上升时，量子公司赚了上亿美元的钱。量子公司在
生物技术股票方面也做得很好，在墨西哥的电话股票及其他一些
股票上赚了2亿美元。德鲁肯米勒为其老板做得如此好，使索罗
斯成为美国1991年收入最多的人，达17亿美元。
    德肯米勒做得很好，得到了索罗斯的极高敬意。
    从分工上讲，德鲁肯米勒是12个经理之一，但事实上，他管理
整个公司的运作过程，自德鲁肯米勒接管量子投资公司以来，公司
每年财富收益平均为42％，高于索罗斯创纪录的30％。  1989年，
在德鲁肯米勒领导下，量子公司的财富增长31；6％，19oo年为
29。6％，1992年为53．4% ，1992年为68．6% ，1993年为72％。
    虽然很少得到索罗斯的直接指导，德鲁肯米勒仍把这些功绩
归于索罗斯，他遵从了索罗斯关于怎样建立长期收益的哲学信条，
这产生了巨大作用。
    通过时资本和国内挤兑的保持来获得较高收益
    索罗斯对德鲁肯米勒解释如何获得长期收益，就是“通过对资
本和国内挤兑的保持，你要极富进取心，特别是当你取得好的收益
时。许多经营者一旦获得收益达30％到40% 时，就极小心地进行
交易，而不极力地获取早已认识到的收益，真正获得较高长期收益
的办法是用心努力去做，直到你的收益达到30% 到40％，接着，如
果你有信心，实现一年100%呢，如果你能把几个年收益率l00％连
起来而避免下降的年份，那么你就真正地获得了较出色的长期收
益。
    德鲁肯米勒提及到索罗斯教给他最著名的信条则是“无论你
是对还是锗，这并不重要。重要的是你决策正确时收益多少，错时
损失多少。有几次当我在市场上做得对面没有达到最大收益时，
索罗斯批评了我。
    你对还是锗，这并不重要。重要的是你决策正确时收益多少。
错时损失多少
    德鲁肯米勒在量子公司工作后不久，就知道了这些，他对美元
无多大热心，当他在德国马克交换市场上取得了一个硕大的市场
短期份额，这一份额开始对他有利时，他自感极好。但索罗斯在他
的办公室和他一起谈论了这一问题。
    “你有多大的份额？”他问。
    “10亿美元，”德鲁肯米勒回答。
    “你这叫份额？”索罗斯说，这以后就成了华尔街的俗语。
    索罗斯建议德鲁肯米勒把它的份额增加一倍，他照办了，正如
索罗斯所预料的那样，量子公司获得了很大收益。
    德鲁肯米勒说：“索罗斯教育我，当你在交易中极端自信时，你
必须走到头，要勇于做一个不知足的人，勇于利用巨大的贷款投机
去获得收益。正如索罗斯所提及的，当你正确时，你不一定收益最
多。”
第三节苏珊
    他经常说，对他生活产生巨大影响之一的是他的妻子苏珊，他
公开和私下都说过，“苏珊极力使我保持人情味。
    有一个时期，索罗斯想住到伦敦，在那儿他更能接近东欧和前
苏联地区，这一想法最迫切时是在80年代和刃年代。但苏珊希
望为了孩子，大家一起住在纽约，最后苏珊说服了索罗斯。虽然索
罗斯花了许多时间在全球各地做生意，但一家人还是住在了纽约。
    对于对索罗斯不利的公众来说，苏珊是一个明显的把柄，1991
年发生的争论事件是由苏珊对索罗斯的英国男管家和厨师不满引
起的，这两人的年薪各为3．5万英磅，而且还结了婚。
    当时的报纸披露：索罗斯离开家后，苏珊就认为尼克·戴维森
的英国风味饭菜极为不好，她招进的主厨是美国的米里亚姆·桑切
斯。《纽约邮报》还报道了索罗斯用名贵的拉夫提酒做菜的事件。
据英国《每日电讯》报道，桑切斯和戴维森某日发生了关于用哪把
匙子来吃蛋奶酥的争吵。苏珊解雇了戴维森和那名厨师，这一对
夫妻求诉于英国法庭，苏珊告诉法庭她喜欢桑切斯的饭菜而戴维
森的炒得有点过火。戴维森争辩道他与桑切斯之间的争吵是苏珊
设下的诡计。
    “索罗斯夫人比索罗斯年轻25岁，我担心她要得到她想要的
东西，”戴维森说，“在索罗斯离开后，她解雇了我，因此我试图给索
罗斯打电话，但他不与我说话。”另据报纸报道，1991年5月，英国
法庭判决苏珊付戴维森4万美元，这是依据法律所应给予的大部
分赔偿费。
    一名索罗斯朋友，英国记者安纳托利·凯利斯告诉我“拉夫提
酒”插曲看起来完全不合理，他对英国媒界对此事的报道感到难
堪。“一点也没有真实的迹象……索罗斯住的别墅同他现在住的
房子一样，状况并不好，他的夫人用拉夫提酒做菜似乎不合理，我
在他们的伦敦家中用过几次餐，说他们让一个人去买最贵的酒倒
人菜中是不可想象的，这不是他们的生活作风。
    1993年，苏珊·索罗斯建立了她自己的学校一一巴特装饰艺
术研究中心。这个中心位于纽约西86街，是巴特大学的一部分，
设立了两年的装饰、家具和建筑学课程，她得到了他丈夫66o万美
元的资助。
                第四节繁殖
    量子投资公司发展的如此之快，索罗斯和德鲁肯米勒认为是
量子公司之外建立公司的时候了。因此在1991年和1992年，索
罗斯行动加快了，与量子投资公司一样，垮萨公司于1991年由索
罗斯建立，投资领域涉及到从货币到日用品，垮萨由量子投资公司
之外的15名经理管理，索罗斯管理的领域是为该公司进行货币交
易。
    1992年，量子发展投资公司和限额投资公司建立了。前者虽
可以在美国和欧洲，以及在货币和债券及股票投资，但更多集中于
亚洲和拉美新出现的股市。限额投资公司是“基金的基金”，它由
另外10名管理者经营。总起来，1993年初，量于公司共有有价证
券金额500亿美元。德鲁肯米勒直接控制量子投资公司，还监督
着其他投资公司。

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