Economics 版 (精华区)

          
              罗伯特·默顿（ROBERT C. MERTON） (1944-) 


       罗伯特·默顿（ROBERT C. MERTON）1944年生于美国纽约,由于他对布莱克
－斯科尔斯公式所依赖的假设条件做了进一步减弱，在许多方面对其做了推广，因
而获得1997年诺贝尔经济奖。
    默顿，，1966年获哥伦比亚大学工程数学学士学位,1967年获加州理工学院应
用数学硕士学位，1977年获麻省理工学院经济学博士学位,1970－1988任教麻省理
工学院，1988至今执教于哈佛大学． 1973年默顿在《经济和管理科学杂志》上发
表了《理性期权定价理论的文章》，对布莱克－斯科尔斯公式的假定条件做了进一
步削弱，在许多重要方面都对布莱克－斯科尔斯的研究做了推广．他对布莱克—斯
科尔斯原用的分析方法进行了改进，以股价变动的跳跃过程而不是扩散过程为出发
点，也就是认为股价变动是不连续的，可以从一个价格跳到另一个价格而不经历其
间的价格．这样推导出的公式更加现实．从1973年后，默顿和布莱克以及斯科尔斯
继续合作，在专业经济学杂志上发表了不少论文，将定价公式扩展到许多衍生金融
品上．在1974年默顿发表的《企业债务的定价》一文中，他利用期权定价模型解决
了企业的定价问题，1977年他又发表了对贷款担保进行分析的文章，为大型项目成
功实施融资提供了帮助。 
    默顿对企业债务的这种分析，使人们认识到：可以利用期权定价方法对所有具
有期权特点的决策问题进行研究，从而使得期权定价理论在投资决策分析中得以广
泛应用．期权思想的确立修正了传统的净现值方法．也就是说在投资可以延迟的情
况下，企业持有了看涨期权，而此时只有当净现值远大于零时，进行投资才是最优
决策，这种分析结果与实际中的最优投资情况往往是相吻合的．许多项目的建设常
常需要多期投资才能完成，由于项目建设需要的时间较长，在建设过程中，企业可
以根据最终产品价格的上涨或下跌、预期投入成本是否要增加等因素决定是否扩大
建设规模还是暂时性或永久性停止项目建设。因此这类投资决策可以看作是对复合
期权的选择，每阶段完成后企业就具有了是否完成下阶段的期权。投资的最优规则
就可归结为如何有效地执行期权，这种决策方式较传统方法的优点在于将整个项目
各阶段结合起来进行评价，使决策的准确性更强。
    可以说默顿等人的理论开创了一个新的领域，从1988年起，这个新的领域被命
名为“金融工程”。“金融工程”主要是要求在日常管理，尤其是风险管理上是有
定量的理论可以运用的，这是20世纪经济科学中最大的一个进展。从科学意义上讲
，这一理论把数理经济从丁泊根到萨默尔逊的努力推到了最高峰。