Economics 版 (精华区)

  
              迈伦·斯科尔斯（MYRON S. SCHOLES） (1941-) 


       迈伦·斯科尔斯（MYRON S. SCHOLES）美国人，由于他给出了著名的布莱
克－斯科尔斯期权定价公式，该法则已成为金融机构涉及金融新产品的思想方法，
由此获得1997年诺贝尔经济奖。
    斯科尔斯1961年获工程学士学位，1964年获芝加哥MBA学位，1969年获芝加哥
大学经济学博士学位。1968年－1973年执教麻省理工学院，1972-1983执教芝加哥
大学，1983至今执教斯坦福大学。
    斯科尔斯与已故的经济学家费西尔·布莱克曾于1973年发表《期权定价和公司
债务》一文，在这篇文章中，他们给出了期权定价公式，即著名的布莱克－斯科尔
斯公式。它与以往期权定价公式的重要差别在于只依赖于可观察到的或可估计出的
变量，这使得布莱克－斯科尔斯公式避免了对未来股票价格概率分布和投资者风险
偏好的依赖，这主要得益于他们认识到，可以用标的股票和无风险资产构造的投资
组合的收益来复制期权的收益，在无套利情况下，复制的期权价格应等于购买投资
组合的成本，好期权价格仅依赖于股票价格的波动量、无风险利率、期权到期时间
、执行价格、股票时价。上述几个量除股票的估计也比对未来股票价格期望值的估
计简单得多。市场许多大投资机构在股票市场和期权市场中连续交易进行套利，他
们的行为类似于期权的复制者，使得期权价格越来越接近于布莱克－斯科尔斯的复
制成本，即布莱克－斯科尔斯公式所确定的价格。布莱克和斯科尔斯通过对1966年
至1969年期权交易价格数据的分析、另一学者哥雷对芝加哥期权交易所成立后前七
个月交易价格的分析都证实了布莱克－斯科尔斯公式的准确性。布莱克和斯科尔斯
复制法则的重要性还在于，它告诉人们可以利用已存在的证券来复制符合于某种投
资目的的新的证券品种，这成为金融机构设计新的金融产品的思想方法。该论文中
关于公司债务问题的论述也极富创建性，指出：企业债务可以看作一组简单期权合
约的组合，期权定价模型可以用于对企业债务的定价，这包括对债券、可转换债券
的定价。传统方法在分析权益价格、长期债务、可转换债券时，对资本结构中不同
的组合成分结合起来进行考虑。利用期权定价理论评价企业债务时，对资本结构中
不同的组成部分同时进行评价，这样就考虑了每种资产对其他资产定价的影响，确
保了整个资产结构评价的一致性。
    利用布莱克－斯科尔斯公式对某一特定证券定价时，不象统计或回归分析那样
，需要这种证券或与其相类似证券以往的数据，它可以对以往所没有的新型证券进
行定价，这一特性扩大了期权定价模型的应用，为企业新型债务及交易证券如保险
合约进行定价提供了方法。