Economics 版 (精华区)

发信人: cdm (千江月), 信区: Economics
标  题: 全球一九九八年金融风险管理最佳案例撷萃（三）
发信站: 紫 丁 香 (Thu Dec  2 20:27:01 1999), 转信

●美元证券化
　　□美林证券
    去年１１月，美国一家大型丰田汽车销售商所属金融子公司———世界综合金融公
司希望以美元证券化筹措１０亿美元以上的资本，这是有史以来最大的汽车租赁证券化
业务，很有可能也是首次公开完全使用浮动利率债券对固定利率租赁资产进行证券化。
出于会计上的考虑，公司卖掉资产；同时，出于纳税上的考虑，公司又保留了资产的所
有权。　
　　这笔交易的核心是与美林下属３Ａ信用级的美林衍生性金融商品部门（ＭＬＤＰ）
的互换业务。固定利率的汽车租赁资产被转化成证券化信托基金，该基金发行浮动利率
债券。借互换的光，债券的信用被评为３Ａ级，基金根据资产，向ＭＬＤＰ支付固定利
率的利息，从ＭＬＤＰ处收取浮动利率的利息并转给投资者。
　　世界综合金融公司以前的汽车租赁证券化业务都是固定的，但是，在去年第四季度
初，资产型固定利率利差达到了空前的水平。较固定利率，世界综合金融公司以浮动利
率筹资，不仅降低了发行成本近１０个基准点，而且吸引了２０多家新投资者，其中３
０％来自海外投资者。强劲的需求最终使该公司的筹资规模从１１亿美元增加到１６亿
美元。
　
　　ＭＬＤＰ资产融资部总经理称，这次交易非常困难，因为市场瞬息万变，在发行机
构、评级机构、证券交易委员会和ＭＬＤＰ最终确定交易结构以后，市场或许会向有利
于固定利率的方向倾斜，这笔互换业务也是ＭＬＤＰ所做的最大的互换交易之一。
　　

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世在人为，休言万般皆是命
境由心造，退后一步自觉宽

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