Economics 版 (精华区)

发信人: cdm (千江月), 信区: Economics
标  题: 全球一九九八年金融风险管理最佳案例撷萃（六）
发信站: 紫 丁 香 (Thu Dec  2 20:32:02 1999), 转信

　　●规避股权风险
　　□花旗银行
　　一家大型媒体公司几年前获得了其他３家媒体公司价值总计约２亿美元的普通股。
这家公司不希望出售这些股票，因为它无需靠出售股票获得流通资金，同时也不希望付
资本利息税。但是该公司的股票同其他３家控股公司的股票一样，面临着股价大幅波动
的风险。花旗银行建议该公司将这种股价波动的风险，以及对股票看涨的预期转化为现
金。为了帮助该公司量化该建议，花旗银行设计出套期保值的矩阵方程式，检验管理层
对每种股票在１至２年跨度范围内的４种不同看涨期权策略，以及１１个股票价位的分
析结果。
　　借助这类业务，媒体公司向花旗银行出售其所控２亿美元的１年期看涨期权。买权
的执行价格为总金额的１０％，这样总额将达到２．２亿美元。合约只有在１年后股价
至少上涨３０％的情况下才能执行。因此如果股价上涨，超过２．６亿甚至更高，花旗
银行将有权以２．２亿万美元的价格购买股票。公司如果放弃４０００万美元的潜在盈
利机会，那么出售看涨期权可直接收入２２２０万美元；如果保留这种股价上涨潜在盈
利机会，那么该看涨期权可卖２１００万美元，两者仅相差１２０万美元。
　　对公司而言，最理想的情况就是股价上涨，但上涨幅度不超过３０％。届时公司既
可以从出售所持股票中盈利，还可保留出售期权收入；而最坏的情况则是股价上涨幅度
超过３０％，即便如此，公司至少可以２．２亿美元的价格收售全部股票。任何一种情
况下，公司至少可获得２１００万美元出售期权收入。
　　
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世在人为，休言万般皆是命
境由心造，退后一步自觉宽

※ 来源:．紫 丁 香 bbs.hit.edu.cn．[FROM: 202.118.160.91]