Economics 版 (精华区)

发信人: cdm (千江月), 信区: Economics
标  题: 全球一九九八年金融风险管理最佳案例撷萃（九）
发信站: 紫 丁 香 (Thu Dec  2 20:35:40 1999), 转信

　　●防范油价大起大落
　　□花旗银行
　　美一家大型航空公司用设定价格上下限的办法为其即将购入的部分喷气式飞机燃料
进行套期保值：以该公司希望购入这种燃料的价位作为期权执行价格出售该燃料的看跌
（卖出）期权，以其最大可承受价格作为执行价格买入该燃料的看涨期权。燃料价格随
期权合约期限走低的行情下，公司以低于现货燃料价格的执行价格出售看跌（卖出）期
权，到期期限越长，价格越低；同时以接近现货燃料价格的执行价格买入看涨（买入）
期权，达到防范价格风险的目的。但在燃料价格随期权合约期限走高的行情之下，这一
策略就不那么灵了。
　
　　为使该公司在顺价情况下仍能出售看跌期权，使购入看涨期权规避风险，花旗银行
设计了一种称之为“无差异”看跌（卖出）期权（“ｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ”ｐｕ
ｔ）的规避价格风险的方法。尽管该公司对其支付的燃料价格非常敏感，它对于以某一
价位购入一定数量燃料和在较低位加倍买入该燃料一视同仁。这种期权让花旗银行在燃
料价格下跌的情况下卖出更多的燃料。售予花旗银行这种特殊期权后，该公司得以在对
冲操作中处于更有利的地位。
　　举个例子，假定当日燃料价格为每桶１２．５美元，航空公司出售两个期权：一是
花旗银行可在未来某一交割日以每桶１２美元的价格卖出５００００桶燃料；二是银行
可在未来交割日以每桶１１．５美元的价格售出１０００００桶燃料。如果燃料价格跌
至每桶１１．２美元，花旗执行第１个期权将赢利４００００美元（０．８美元／桶×
５００００桶），第２个期权将使其获利３００００美元（０．３美元／桶×１０００
００桶）。由于只能执行其中一个期权，显然，花旗银行会选择前者。如果燃料价格跌
至每桶１０．８美元，执行上述２个期权分别可获利６００００美元和７００００美元
，那么，花旗银行会执行第２个期权。

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世在人为，休言万般皆是命
境由心造，退后一步自觉宽

※ 来源:．紫 丁 香 bbs.hit.edu.cn．[FROM: 202.118.160.91]