Economics 版 (精华区)

发信人: cdm (千江月), 信区: Economics
标  题: 全球一九九八年金融风险管理最佳案例撷萃（十）
发信站: 紫 丁 香 (Thu Dec  2 20:36:35 1999), 转信

　　●股本货币化
　　□美林证券
　　美国有一家互助人寿险公司，这里简称为保险公司。该公司拥有美国一家工业公司
（这里简称为控股公司）４％的股票，价值约２亿美元。为了防止控股公司股价的下跌
，保险公司希望对持有的股票进行套期保值，并利用其股本筹集资金，但又想推迟缴纳
资本利息税。熟悉金融业务的人士或许会建议让该保险公司发行面向社会的可兑换债券
。但这种方法行不通，因为该公司不是美国证券交易委员会的注册公司。　
　　银行为该公司提供的解决办法比较复杂，是一种适合于大宗流通性极佳的股票的套
期保值策略，其构思极其巧妙，而且富有独创性。
　
　　保险公司私下向美林发行可以兑换成控股公司股票的债券，只有在合约到期时才执
行。该债券支付到息，同时提供控股公司股价上涨２０％以及一定比例的超额部分收益
，百分之一百地承担保险公司在控股公司投资亏损的风险。一般标准的套期保值做法是
通过承销股票，并将其逐步小批量吐向市场而卖空。但是针对这家保险公司，如果采用
这种方式，整个过程要花费几个月，而在这一过程中市场很有可能老早就崩盘了。所以
美林通过从保险公司承销股票，确定在过去曾购买过工业公司股票的少数战略性投资机
构并进行大宗交易后，将股票销售给他们。
　　美林有关人员同保险公司从接触性会谈到最终完成交易实际花费时间为１个月。但
美林称，理论上这种交易可以在一夜之间完成。比如，美林可以在保险公司要进行套期
保值的情况下，告知其卖空价格，再由保险公司确定兑换证券的价格尺度。美林之所以
可以从事这类业务，是因为它是全球美国股最大的交易商，同时也是该控股公司普通股
最大单个交易商。

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世在人为，休言万般皆是命
境由心造，退后一步自觉宽

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