发信人: look (600601), 信区: Stock
标  题: 证券之星修炼“嫁衣神功”
发信站: 紫 丁 香 (Tue Apr  4 08:11:50 2000), 转信

如果你不是一个网民，或者不是一个股民，你一定不知道上海的
证券之星（ｓｔｏｃｋｓｔａｒ．ｃｏｍ）。但如果两者都是，我打
赌你一定知道它——— —中国的互联网用户数不过８９０万，而证券
之星的注册用户数已经逼近７０万。
　　在所有使用“注册用户数”这一概念的网站里————除了电子
邮件系统— ———第二名跟证券之星差得都不是一星半点。证券之星
几乎没有打过广告，几乎没有被报道————直到去年下半年，证券
之星董事长兼ＣＥＯ高利民才接待了第一位来访的记者，按高的说法
，证券之星凭借的是“互联网本身的力量”。
　　任何一个对眼下的互联网热浪略有感受的人都很容易想到，证券
之星已经成为一个成功的ＩＣＰ，或者换句话说，一个值钱的ＩＣＰ
。如果不追求即期收益，它可以顺着这条路不费力气地走下去；如果
要追求即期收益，它不妨另辟一个窗口，抄条小道从事网上交易——
——事实上到现在，对一个拥有７０万注册用户的ＩＣＰ，连投资人
都不敢理直气壮地问“你的盈利模式是什么”了。
　　所以当高利民宣布证券之星不做ＩＣＰ的时候，业内外很多人都
吃了一惊。报告、门户网站、积木块
　　高利民最早的创业计划跟后来ＩＣＰ们的运作模式并不相同——
—那时候连ＩＣＰ的概念都没有，甚至连互联网的概念都没有。
　　１９９４年，上海地铁总公司员工高利民向上海电信局递交了一
份题为“证券增值服务信息开发”的报告。在这份报告里，高指出在
以下三个“细分市场” 中，“计算机通信”均可以提供理想通道：一
是行情本身，当时行情已经变成一个标准化的产品了，但是有一个死
角进不去，那就是办公室————高当时做了一个粗略的调查，结论
是５０％的股民是办公室一族。二是实时股评，当时股评跟市场完全
不同步，听股评是收盘之后的事。三是电子化交易。
　　１９９２年被公司派往德国西门子公司短暂进修期间，高接触了
电子邮件和 “新闻组”。回国之后正赶上上海全民炒股，高毫不犹豫
投身其中，炒股票，也炒期货。但对于“计算机通信”，他始终不能
忘怀。
　　在高的报告里，电子化交易自不必说，行情和股评都是要收钱的
。一种形式是会员费，另一种形式是计件或计时收费———就像１６
８信息台。
　　两年过后，１９９６年，商用互联网在上海出现了。９月，上海
电信搭建上海热线，他们想到了高。“我一直在跟他们保持联系。”
高说。当初上海电信搁置他的报告，是因为“计算机太贵”，但是高
相信摩尔定律，“摩尔定律的另一种表述，就是只要需求足够强大，
贵的东西一定会很快便宜”。
　　在这之前的整整一年半时间里，高大半是在互联网上度过的。１
９９５年上海接通互联网，高有个朋友在上海科技网，就连了一条电
话线，“整天不下来” 。高又从朋友处搞到一本互联网黄页，上面按
字母顺序，列了８７００个站点。高于是也按字母顺序，看了８７０
０个站点。翻完最后一页没多久，他接到了上海电信的电话。
　　１９９７年３月，一个命名为“证券之星”的网站开通了。循着
１９９４年的思路，有行情，有股评，对于网上交易，高和他的伙伴
们也很快拿出了一套系统。
　　高在他的网站上加上了一个东西，这个东西后来迅速演变成为网
站的价值重心，这就是ＢＢＳ（公告板）。ＢＢＳ自然不是高的发明
创造。那本黄页上的８７００个站点，“系于ＢＢＳ的网上社区是一
大类。”高说。
　　没有什么人比股民更需要信息，也没有什么题材比股票市场更适
合匿名讨论了。有人心里藏不住秘密，有人却想撒平生头一个谎，这
里都是最佳讲坛，因为反正别人不一定信你。有人想兼听则明，有人
想搅搅浑水，有人惟恐被视作散户，有人生怕板油（板友）以为他是
“庄稼”（庄家），在高看来，ＢＢＳ的重要性，等同于证券营业部
的大门口。事实上，它比证券营业部的大门口还要热闹。
　　在ＢＢＳ的建设上，高体现了他良好的互联网感觉。“从一开始
，你就不能强调ＢＢＳ破坏性的一面，慢慢地它会建立自己的游戏规
则，或者说社区文化。 ”他说。高设计了用户交流的多重手段，有意
识地提醒你拜师、交友，或把你不喜欢的人列入黑名单。“ＢＢＳ是
一个大圈子，它里面必然还会形成小圈子。” 他说，“这跟网下世界
没有什么两样。”高高度重视ＢＢＳ上的积极分子，在他看来，正是
他们的所作所为，塑造了社区的骨骼。他们中的很多人，甚至在网下
也成了高的朋友。
　　速度也是证券之星的旗帜。除了拥有电信级的网络资源，高还专
门设计了“ 图文并茂”和“简易高速”两个版本。ＢＢＳ的格式也与
其他不同，它是标题和正文同时“展开显示”的，这不光进一步渲染
了热闹气势，而且大大节省了浏览者的时间。
　　高搭成了一个车水马龙的垂直门户。去年“５·１９”行情爆发
期间，证券之星一度创出每天２５００万页的流量峰值。６月主页访
问人次突破２０００万，７月突破３０００万，到现在则已逼近７０
００万。
　　但是高利民宣布不做ＩＣＰ，他要做的是ＡＳＰ，也就是“面向
行业的公共互联网服务提供商”。
　　说白了，券商想拥有证券网站，各个门户网站想拥有财经频道，
高利民帮你建。“我做成很多积木块，随时搭出来一个申银万国的网
站，一个广发证券的网站。”高说。很显然，这些积木块的结构来自
于他的证券之星。
　　高说，我们很早就这么说了，但是大家听不到。对网上交易说不
　　如果不是存在代理网上交易的诱人前景，高利民的选择或可称勇
敢，但还不足以令人惊诧。
　　事实上国内ＩＣＰ们大多偏离了当初预设的商业模式轨迹，挤上
了一条指望通过海外上市获取回报的那斯达克小道————没有人敢
像１６８信息台那样向用户伸手要钱，因为那无疑意味着自杀。
　　另一方面，网上广告迟迟未获主流厂商认同，广告收入至今仍是
ＩＣＰ们羞于公布的数字。
　　但是证券类门户站点却另有一条蹊径：网上证券信息的客户流很
容易成为网上交易的客户流————还有什么东西比股票更标准化，
更适合网上交易的呢？
　　在高利民于１９９４年递交的那份报告里，网上交易正是三个细
分市场之一。事实上后来高花在网上交易系统上的时间，一直都不比
花在网站上少。从１９９７年５月开始，高和他的伙伴们推出的网上
交易系统，到现在已经是第四代了。他们的系统是国内第一个基于Ｃ
Ａ认证的系统。高承认，在很长一段时间内，这件事占据了他们人力
资源的一半，“我们的首席技术官和最厉害的程序员主要精力都是花
在这上面”。
　　去年１月，证券之星甚至连通了港澳证券，把网上交易变成了现
实。９个月之后客户数达到５０００人，相当于新开了一间营业部。
　　但是高利民没有向港澳证券收取手续费的分成，他只收取了一个
“非常低廉的”一次性服务费，以及年费性质的系统维护费。“做证
券网站，很容易想到做成美国的ｓｃｈｗａｂ．ｃｏｍ或者ｅｔｒａ
ｄｅ．ｃｏｍ，代理网上证券交易收取手续费，”高说，“那时候我
们就否定了这个模式，我们对国内金融法规是明细的，打擦边球没什
么意思。”
　　是的，国内代理证券交易是需要券商牌照的。但是不打擦边球，
却不妨抄条小道————比如通过资本运作入主某家小证券公司，就
像深圳的盛润所做的那样。证券之星一期融资时引入的股东上海联创
投资公司根深树大，这件事情不会做不来。
　　在证券之星与港澳证券的成功合作中，交易系统和交易平台都是
证券之星提供的，港澳证券提供的除了牌照，就是股票资金账户。证
券之星为什么不自己干？股票交易手续费这张饼大到一年近百亿！
　　“听起来我做一个网上券商没有太大问题，但事实上不一定做得
了。”高说。问题可能还是出在国内电子商务的基础条件也就是支付
条件上：ｓｃｈｗａｂ．ｃｏｍ或者ｅｔｒａｄｅ．ｃｏｍ的网上交
易全程毋需离线，但国内在线资金划拨从速度到安全性上都完全适应
不了证券交易的要求。换句话说，国内网上炒股仍然离不开股票资金
账户，离不开营业部，竞争不光在网上，还在网下。高说：“网上网
下在规律性和资源要求上完全是两回事，我的优势在互联网上。”
　　并且在高看来，交易手续费这张饼的趋势，必是越来越薄。“美
国从１９７０年到１９８５年，大额交易的手续费从每１００美元抽
１美元降到了每１００美元抽５美分，”高说，“１５年间下降了２
０倍。”
　　“互联网上诱惑太多，一个互联网企业领导人一定要学会说不。
”高说。嫁衣神功
　　高利民对于新的商业模式信心十足。千年虫问题已经过去，网上
交易的法规也呼之欲出，的确，很多券商都跃跃欲试准备建网站了。
高认为他们中的大部分都会成为他的潜在客户，而不会自己挽着袖子
从头来过，因为在互联网上，所谓壁垒，就是速度。“事实上，”高
说，“我们已经与很多券商建立了港澳证券类型的合作。”
　　高心血付与的网上交易系统并没有付之东流，相反它将构成最核
心的积木块。Ｓｔｏｃｋｓｔａｒ．ｃｏｍ也将一如既往，现有的积
木块来自于它，它的变化又将形成新的积木块。并且，它不仅仅是个
实验田————它的人流作为客户资源，可以为券商所用。“比如设
一个券商所属网站的链接。”高说。这样，你甚至可以认为高还是一
个ＩＣＰ————一个链接本质上也是一个广告，现在看来ＩＣＰ的
收益模式莫过于此————高的新的商业模式，不过是盘活资源，另
辟一个战场罢了。当然，情况还是有所不同。比如说，如果高仅仅还
是一个ＩＣＰ，他可能跟大家拼完ＢＢＳ，还得拼财经新闻，现在，
“在国家法规出台之前 ”，他不用全身而进了。
　　高强调另辟的战场才是未来他的主战场。在他看来，这一转移是
本质性的。 “过去是跟券商竞争，现在是为券商服务，为券商所用。
”
　　但是有批评者指出，这一转移使高从一个互联网玩家降落为一个
传统玩家。他的故事正像是网易的一个反例。
　　高的回答是恰恰相反。做网上券商，做网上财经资讯提供商才是
传统玩家，它们不过是把网下业务搬到了网上，而他才是回到了互联
网中。“现在资本市场对一个网上券商的评价是不高的，对我这个模
式就要高一点。”高肯定地说。
　　高刚刚完成他的二期融资。新引入的股东是美国最负盛名的投资
银行高盛公司。高盛公司对证券之星的估值为“四五千万美元”。在
此次融资之前，“国家队”的上海联创投资公司和上海电信分别占有
公司超过２０％的股份，高和他的３个合伙人占有另一半————当
然，这其中有一块，是留给公司其他员工的。按照这一结构，３３岁
的高身家已经过亿元。
　　与此同步，证券之星的员工从春节前的２０多人，急剧膨胀到６
０多人。新加盟的不光是普通员工，还有中高层管理人员。饶是这样
，证券之星租下的淮海路上的久事复兴大厦９层，还空着整整一半的
区间。按照高的计划，空格在今年内就将被埋满。“也许还不够，我
们也许还会租下一层。”他说。
　　钱和人到位，成败系于商业模式选择。高把他的商业模式转移称
之为商业模式的“解构”。
　　他同意，对一个互联网企业，没有什么比商业模式更重要的了。
但是他还要强调，对一个互联网企业的商业模式，没有什么比解构自
己更重要的了———— 只有不断解构自己，才可能永远把握行业价值
链中的关键环节，才可能永远占据先发优势，一句话，才可能做成大
公司。而现在为互联网提供积木块，正是此种关键环节。
　　在读过的所有武侠小说里，高对《绝代双骄》里燕南天修炼的嫁
衣神功印象最深。这一派功夫必须毁掉身上所有的原有功夫从头练起
，才能另创新高。高认为，在互联网上不练嫁衣神功，就一定会死。
换句话说，在互联网上只有两条道路，或者做成大公司，或者死。
　　１９９６年高翻完他那本互联网黄页之后，又回过头来迅速翻了
第二遍。他发现，８７００个站点中，差不多有１／３已经不见了，
它们已经消失在互联网深处。高瞪亮眼睛：“那种感觉，真是非常非

常奇怪。”

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