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标  题: 创业指南----关于风险投资（一）
发信站: 哈工大紫丁香 (2001年01月04日09:20:36 星期四), 转信

关于风险投资（一） 

一个有潜在价值的想法和能创造利润的项目, 要有专业规范的金融服务和广阔的融
资渠道空间。 风险投资的发展，有赖于一大批有金融、技术背景，新型知识结构
及创新意识的中国风险投资家的参与。我们正在形成这样的团队。

风险投资的四个步骤 

一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段、技术创新阶
段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都
需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。

一、风险投资的投入：种子期（Seed Stage）

种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，
到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，有许多发明是工程师
、发明家在进行其他实验时的"灵机一动"，但这个"灵机一动"，在原有的投资渠道
下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时
期的风险投资称作种子资本（Seed Capital），其来源主要有：个人积蓄、家庭财
产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风
险投资机构。要得到风险投资家的投资，仅凭一个"念头"是远远不够的。最好能有
一个样品。然而，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是
不够的，必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查，科学的预测
，并形之成文，将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功不能仅凭聪明的工程师
、睿智的发明家而必须懂得管理企业，并对市场营销、企业理财有相当的了解。经
过考察，风险投资家同意出资，就会合建一个小型股份公司。风险投资家和发明家
各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。这种企业面临三大风险，一是高
新技术的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险
。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过
10%，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不易测评，二是离
收获季节时间长，因此也就需要有更高的回报。

二、风险投资的投入：导入期（Start-up Stage）

导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一段，
企业需要制造少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过中试，排除技
术风险。另一方面，不要进入市场试销，听取市场意见。这个阶段的资金主要来源
于原有风险投资机构的增加资本投入。这时期投入的资本称作导入资本（Start-up
 Capital）。如果这种渠道无法完全满足需要，还有可能从其他风险投资渠道获得
。这一阶段风险仍主要是技术风险、市场风险和管理风险，并且技术风险和市场风
险开始凸现。这一阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶段。对于略大的项目来
说往往一个风险投资机构难以满足，风险投资机构有时组成集团共同向一个项目投
资。这样作也可以分散风险。这个阶段风险投资要求的回报率也是很高的。一旦风
险投资发现无可克服的技术风险、或市场风险超过自己所能接受的程度，投资者就
有可能退出投资。这时无论是增加投资还是退出，都要果断，力戒观望。该投资时
缩足不前，可能错过一个大好的机会，并且使原有投资作用无法充分发挥；而该阻
塞出时犹犹豫豫，食之无味，弃之又嫌可惜，很可能就会陷入无底的深渊。是进入
还是退出，除了科学冷静的判断分析外，还要依靠直觉，这就是个艺术的问题了。
这也就是为什么许多风险投资家只爱做自己熟悉的行业。熟悉的行业容易培养直觉
，而直觉往往不是数学模型和统计数字能取代。当然，这也会局限风险投资家个人
的发展，特别是当这个行业不再具有巨大发展潜力时。 

三、风险投资的投入：成长期（Expansion Stage）


成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加
，一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基
本规模。这一阶段的资金称作成长资本（Expansion Capital），其主要来源于原
有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金
，银行等稳健资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已
主要不是技术风险，因为技术风险在前二阶段应当已基本解决，但市场风险和管理
风险加大。由于技术已经成熟，竞争者开始仿效，会夺走一部分市场。企业领导多
是技术背景出身，对市场营销不甚熟悉，易在技术先进和市场需要之间取舍不当。
企业规模扩大，会对原有组织结构提出挑战。如何既保持技术先进又尽享市场成果
，这都是市场风险和管理风险来源之所在。为此，风险投资机构应积极评估风险，
并派员参加董事会，参与重大事件的决策，提供管理咨询，选聘更换管理人员等并
以这些手段排除，分散风险。这一阶段的风险相比前二阶段而言已大大减少，但利
润率也在降低，风险投资家在帮助增加企业价值同时，也应着手准备退出。

四、风险投资的投入：成熟期（Mature Stage）

成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本（
Mature Capital）。该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一
方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶
段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或
发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高额
，对风险投资不再具有足够的吸引力。成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险
投资的退出阶段。风险投资家可以拿出丰厚的收益回报给投资者了。风险投资在这
一阶段退出，不仅因为这一阶段对风险投资不再具有吸引力，而且也因为这一阶段
对其他投资者，如银行、一般股东具有吸引力，风险投资可以以较好的价格退出，
将企业的接力棒交给其他投资者。风险投资的退出方式有多种，可以选择。但必须
退出，不可犹疑。 

由此看来，风险投资的投入有四个阶段：种子期的小投入、导入期的大投入、成长
期的大投入及成熟期的部分投入。他们分别对应着产品成长的四个过程。而实际上
，这四个阶段之间并无那么明显的界限。企业成长的四个过程是产品寿命周期理论
的观点，较常用的区分四个过程的方法是根据销售增长率的变化。



下期预告：风险投资的运作方式 




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 不飞到最高我会后悔                 

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