发信人: leonado (坚决支持wuxing相亲!), 信区: SARS
标  题: 《财经》封面文章之四：经济冲击
发信站: 哈工大紫丁香 (2003年04月21日11:28:15 星期一), 站内信件

判断SARS对经济有何影响的最主要变量是，这场疫情将持续多久？
　　投资银行的预测与猜测
　　□执笔 本刊学术编辑叶伟强/文
　　□调查执行 本刊记者官青 实习记者胡春磊
　　非典型肺炎(SARS)究竟会对中国和世界经济产生什么影响？这种影响是长期的还是
短期的？影响的程度有多大？
　　中国证券市场研究设计中心研发部主任宋国青教授告诉记者，SARS没有先例，而且
其发展前景难以预测，因此要对其宏观经济后果进行预测非常困难，在很大程度上，所
谓预测，可能只是大体的“猜测”。
　　预测也好，猜测也好，面对一个对经济可能产生严重后果的不确定因素，国内外许
多研究机构对SARS的经济影响所做的独立研究，仍然具有不可忽视的重要作用。考虑到
这些经济预测没有标准的答案，《财经》试图尽可能将各个机构的研究进行综合。为了
得到尽可能详尽的信息，《财经》以问卷调查和直接采访相结合的方式，对中国内地及
海外的各大研究机构进行了调查，并结合记者的大量实地采访。需要特别注明的是，随
着情况的发展，这些看法都需要作进一步的修改。
　　调查之一：SARS如何影响经济？
　　在疫情没有得到有效控制、而且人们对疫情防范没有充分信心的情况下，消费者的
消费和企业的投资活动将受到抑制，从而对总需求的增长产生消极影响
　　地处北京长安街黄金地段的五星级东方君悦酒店3月份的入住率还曾高达80%，而进
入4月份以来，情况却急转直下。相应地，中国国际旅行社4月初接待的外国游客取消了
10000人次，中青旅取消了7000人次。记者从中国旅行社得到的消息是该社已经损失了3
000万元营业收入。广东国际旅行社的出入境游已基本停掉。
　　对于各大旅行社来说，“五一”属于三个黄金周之一。按往年的情形，这个黄金周
的收入要占到全年收入的40%左右。广东国旅一位经理说，在SARS的影响下，可能全年都
会是亏本经营。
　　国泰君安证券经济研究所宏观部经理周克瑜还指出，SARS可能会影响一些高级商务
活动的开展和效率，从而对一些投资项目产生不利影响。另外，心理上的障碍往往很难
在短期内消除，这种影响程度很难进行估算。
　　银河证券研究中心高级研究员宋国祥强调，在疫情没有得到有效控制和人们对疫情
防范没有充分信心的情况下，消费者的消费和企业的投资活动将受到抑制，从而对总需
求的增长产生消极影响。
　　显然，酒店、旅行社、航空公司是首当其冲的直接受害部门。由于美国、加拿大、
澳大利亚等国家先后警告其公民不要前往中国内地、香港、新加坡等地，结果造成了飞
离香港和中国大陆的出境航班每每迅速满舱，而入境航班则乘客稀疏的局面。香港的公
司禁止一切“非必要旅行”，亦导致国泰(Cathay Pacific)和港龙(Dragon Air)两家航
空公司由于乘客人数骤减而遭重创。
　　香港经济另外两个领域将引起人们的注意。高盛亚洲董事总经理胡祖六指出，香港
消费者的悲观情绪还导致房地产和个人消费受到了抑制，消费者信心会显著影响购房和
零售的情况。即便SARS将在3-6个月内得到控制，高盛预计香港房地产价格将从目前的水
平下跌25%，零售的销售增长率将从3.5%下降至2.2%。此外，香港本地银行也可能受到多
方面影响，包括信贷需求下降，房地产价格进一步下跌的损失，从而房地产作抵押的贷
款不良贷款比率将会增加。
　　德意志银行亦将原来对香港房地产跌幅5%-10%的预期改为10%-15%。德意志银行香港
分行全球市场部中国研究主任马骏指出，SARS对经济产生冲击的主要力量来自于其巨大
的不确定性。相比之下，那些具有确定性的疾病即使死亡率高，也不会引起这么大恐慌
。
　　花旗集团所罗门美邦的报告则从供求两方面考虑经济后果。需求方面，由于强制隔
离或害怕传染，消费者会减少经济活动；供应方面，隔离、病假或死亡将导致产量减少
。如果能较快控制住疫情，则两方面比较，需求减少的后果可能比产量减少的后果更显
著。疫情扩大则会进一步阻碍人员、资本和货品的流动。
　　香港消费者的恐惧心理已经导致了其消费行为的改变。不仅是旅游，餐馆、零售店
也受到波及，娱乐场所现在更是鲜有人光顾。除了对直接经济影响和股市影响之外，还
有两个问题值得考虑。一是经济增速减缓使得原本已经紧张的财政赤字更加加剧，带来
种种负面后果，包括财政进一步收紧，或者香港信用评级的压力增加。
　　参与调查者研究机构均认为，受影响的行业主要是旅游服务、航空车船旅客运输服
务、饮食服务等部门，另外还有娱乐、宾馆、医药卫生、计算机、网络、贸易、银行、
证券、保险等部门。不过，现在还难以准确估计这些行业受到影响的程度以及它们影响
宏观经济的乘数效应。
　　调查之二：SARS对不同地区的影响
　　“损失最大的首先是香港，其次是新加坡，台湾和东南亚也受到一定的波及。内地
目前受影响程度较小。”
　　调查结果一致显示，此次疫情受影响最严重的是香港。旅游和贸易在香港经济中占
有很大比重，对外部的依赖程度更高；同时又属于城区经济，经济规模相对较小，防范
外部冲击的能力较弱。
　　4月14日路透社报道，标准普尔评级机构称，由于SARS，香港的GDP将损失0.6至1.5
个百分点，新加坡的GDP损失0.4至2.0个百分点，而中国则将损失近0.5个百分点。
　　香港自爆发SARS以来，入港旅客流量减少40%，空中客流量减少42%，陆路和海路旅
客流量分别下降了38%和50%，香港与内地之间旅游及商务往来人数骤减。
　　胡祖六说，由于香港经济高度依赖于服务业，因此SARS将危及整个香港经济。他解
释说，高盛研究人员从航空、酒店、零售等服务部门占GDP的比重入手，采取自上而下和
自下而上的数据收集方法，采用来自政府的官方渠道及旅游理事会之类行业机构的原始
数据，计算对具体行业部门的影响，然后得出对整个经济影响的估计。
　　其结论是，损失最大的首先是香港，其次是新加坡，台湾和东南亚也受到一定的波
及。胡祖六指出，如果此波疫情持续的时间超过两个季度，香港GDP增长率将进一步下降
至1%左右。中国经济虽然得益于自身的庞大规模，及更为多样化的特征，不像香港经济
对服务业的依赖度那么高，但是至少在短期也会遭受一定的损失。
　　由于中国大陆与香港在产业结构上有很大的不同，旅游服务、贸易等行业在大陆经
济中的地位相对较轻，再加上中国经济今年第一季度开局良好，投资需求、消费需求等
国内需求增长旺盛。专家们一致认为，如果疫情在短期内得到控制，对中国经济的影响
将是短期的、局部的。
　　国务院经济发展中心研究员张立群认为，现在疫情对中国经济的影响还不太明显。
SARS直接的影响主要在对外经济联系方面，包括外贸和外商投资。中国是一个内需主导
的大国，主要靠国内因素支持经济增长，外部的变化对中国经济有影响，但是不足以形
成主导性的影响。
　　宋国祥和周克瑜也认为，SARS虽然在一定程度上影响到了中国的医药卫生、旅游、
餐饮、宾馆、航空运输、娱乐、零售等行业，影响到了中国对外经济贸易的发展，但从
总体上看，中国是一个非常广大的国家，如果疫情控制得当，影响不会太大。
　　至于SARS对世界经济的影响，众专家均未作明确的估计，但均认为，受影响最为明
显的将是国际旅游业和航空运输业。如果情况得不到控制，SARS的影响可能大大超过伊
拉克战争对这两个行业的消极影响。目前看，东南亚地区受到的负面影响最为明显。
　　调查之三：疫情持续时间对经济的影响
　　由于对多长时间才能控制疫情的预期充满不确定性，导致对经济后果的预估本身也
充满不确定性
　　显然，对SARS经济影响的评估很大程度上取决于对疫情多快能得到控制的假设。
　　所罗门美邦近期的一份研究报告指出，由于对多长时间才能控制疫情的预期充满不
确定性，特别是中国内地及香港，导致对经济后果的预估本身也充满不确定性。首先，
一国经济所受的影响可能取决于另一国是否能成功地控制疫情。其次，即使疫情最终得
到控制，短期内公众的恐慌反应也可能会使立即的经济后果成倍放大。
　　所罗门美邦设想了疫情能相对较快得到控制的情形。假设一，疫情在今后一个月内
得到控制。假设二，新加坡、香港和中国的受灾地区(广东、北京、上海、福建、山西，
约占GDP的50%)为期5个星期的服务需求减少15%。“基于上述假设”，所罗门美邦在其报
告中指出，“2003年香港GDP将损失1.3个百分点，新加坡GDP损失0.6个百分点，中国GD
P损失0.3个百分点。”
　　摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠宣布，将除日本之外的东亚GDP预期从5.1%下调
至4.5%。如果SARS延续两个季度，对GDP的这一影响预估将加倍。
　　高盛报告则指出，SARS的问题可能只会延续两个季度，而且在香港的股价上已得到
了相当的反映。根据两个季度需求骤减将主要表现在旅行和消费开支上的假设，高盛将
香港2003全年的GDP预测从3.0%调低至1.7%，即按每季度0.7%计算，两季度累计影响1.3
%。同时预计2004年经济增长恢复5.4%。
　　也有分析师持更为乐观的态度。里昂信贷中国首席经济策略分析师罗福万(Andy Ro
thman)对记者说，假设能在一个月或者一个半月内控制疫情，中国内地经济增长的主要
驱动力就不会受太大影响。
　　持乐观态度者的一个论据是，由于2003年前三个月中国的GDP增长势头出人意料的强
劲，今年第一季度已经达到9.5%，因此即使考虑到OECD其他国家的GDP降低，今年增速也
将接近8%。
　　马骏在接受《财经》电话采访时说，假设SARS的影响仅仅持续两个月，来华外国人
的开支减少30%，那么最终对中国GDP的影响估计将只是0.1个百分点。如果SARS在两个月
内得到控制，全球的经济不会受太大影响。“即使是半年或半年以上才能控制住，对GD
P的影响至多是0.2至0.3个百分点。”
　　中国社会科学院经济所宏观室的副研究员林跃勤则认为，如果SARS持续半年以上，
影响GDP0.5到1个百分点都是可能的。如果SARS马上得到控制，则影响比较小。华夏证券
分析师诸建芳则认为，疫情如果能够在三个月内得到控制的话，对大陆经济的影响肯定
会比香港轻微，不会到0.25个百分点。但如果超过半年，并且范围扩大，则可能会造成
0.5个百分点的影响。
　　宋国祥认为，如果SARS在两个月内得到控制，大多数经济活动不会发生巨大的变动
，并且目前中国社会稳定，消费者和投资者的信心基本没有受到影响。如果在半年之内
才能控制，可能会导致亚洲地区消费者和投资者信心的大幅度削弱，甚至有可能导致东
南亚部分地区经济的衰退。如果到半年以后才能控制，包括中国在内的世界经济将受到
较严重的消极影响，国际贸易和投资增长将受到严重的抑制，世界经济有可能会再次面
临衰退的威胁。不过，他认为SARS只是在其疫期内影响中国经济波动，此后经济活动将
恢复正常。
　　调查之四：SARS是否影响中国的
　　投资环境？
　　对外国直接投资及贸易的影响将仅仅是短期的，还是长期的？
　　在这个问题上，国务院发展研究中心张立群是乐观派的代表。他认为，SARS对中国
投资环境的影响是短期的。中国经济发展势头之好，廉价劳动力市场与潜力巨大的国内
消费市场对外商吸引力之大，最后肯定会支持外经贸逐步恢复正常发展。
　　周克瑜表示，如果疫情在两个月内得到控制，对投资环境的影响几乎可以忽略不计
；如果超过半年以后才得到控制，对一些疫情严重的地区其投资环境和利用外资在短期
内肯定会受到影响，但中国的外资引进不会发生趋势性的转变，因为这尚不构成外国直
接投资的决定性和唯一的因素。总体上，他预测2003年中国实际利用外资增长率最低可
能为10%左右。
　　“对外国直接投资及贸易的影响将仅仅是短期的，其原因就在于中国是个大经济体
。”胡祖六说。
　　然而，国外媒体批评中国此次处理疫情未做到完全透明，使中国的国际形象和可信
度在众多外国投资者的心目中打了折扣。这种对于投资者的微妙心理影响，会在多大程
度上对未来长期内对FDI流入产生负面影响？
　　德意志银行的马骏认为，虽然中国给人留下透明度尚需改进的印象，然而这可能对
那些边缘投资者影响更大。对于在中国设立办事处已有多年，并开展了多年尽职调查的
OECD国家的投资者而言，某一个事件的发生，并不意味着其投资决策会产生重大变化。

　　他说，虽然疫情导致潜在投资者取消访华计划、推迟商务谈判，但考虑到影响投资
决策的基本因素是市场、劳动力成本等长期因素，外国投资者的投资决策一般对时间的
敏感度不强，故不会影响其投资意愿。外国直接投资谈判可能会暂时中止，但不会导致
跨国公司重新考虑在华投资的决定。总之，“总体的经济影响将非常有限”，但前提是
“SARS能在下个月就得到控制。”
　　所罗门美邦的研究报告则显得稍微悲观。报告指出，SARS对外国直接投资和贸易的
影响在短期内可能不会那么明显，但是最终，投资和贸易还是要通过旅行、会议才能实
现，而不仅仅是靠打电话和发传真就能解决问题。此次事件会促使外国投资者“不把鸡
蛋放在一个篮子里”，考虑多样化分散投资，这“将比我们原来预期的要早。”

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Hours propitious for making bombs....

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